合眾思壯:高精度+外延協(xié)同發(fā)展撐起大空間
合眾思壯 002383 研究機構：國信證券 分析師：程成,李亞軍 撰寫日期：2014-09-17
看好戰(zhàn)略穩(wěn)步推進,內(nèi)涵式和外延式協(xié)同發(fā)展,維持“推薦”評級。
預計14-16 年EPS0.21/0.51/1.04 元,公司在高精度產(chǎn)品上具有領先優(yōu)勢,同時外延連下兩城,拓展公安、航空等領域,通過收購長春天成,公司完成了從終端到平臺在公安領域的完美串聯(lián),以及客戶資源共享;收購招通致晟,公司開拓了未來重點的發(fā)展領域:機場和空域,考慮公司所擁有的市場技術壁壘及平臺資源,以及未來更具有創(chuàng)新性的外延路徑,鑒于同類公司的高溢價及公司持續(xù)的外延策略我們認為公司的合理市值在80 億元,維持公司“推薦”評級。
外延助推成長。
公司擬現(xiàn)金+股份方式購買長春天成和北京招通致晟100%股權,預估值分別約為1.57和1.6億元,長春天成對賭業(yè)績分別為1000/1500/2000 萬,14 年動態(tài)PE15倍,為北京招通致晟對賭業(yè)績是1300/1600/1900萬,14年動態(tài)PE12倍,15及16年為公司業(yè)績成長助推動力,且不排除未來公司繼續(xù)外延。
助力公安警務系統(tǒng),爭做北斗移動互聯(lián)化先驅。
近年來,移動互聯(lián)及相關應用成為各行業(yè)發(fā)展的主要趨勢之一。公安警務系統(tǒng)已然成為公司高精度戰(zhàn)略的試水田,并且通過收購長春天成,實現(xiàn)“平臺+終端”的完美串聯(lián),我們認為公安警務系統(tǒng)有望拉開公司北斗移動互聯(lián)化的序幕。
收購Hemisphere,高精度業(yè)務得到進一步提升。
公司收購Hemishpere 及旗下的高精度定位業(yè)務的相關資產(chǎn),高精度技術實力得到較為明顯的提升,GNSS 板卡業(yè)務獲得了較大的增長,由此產(chǎn)生的協(xié)同效應主要體現(xiàn)在三個方面:互補產(chǎn)品、強化研發(fā)、鞏固地位。
試水農(nóng)業(yè)信息化,公司搶占北斗百億農(nóng)業(yè)市場。
公司 “農(nóng)機前裝終端研發(fā)與產(chǎn)業(yè)化應用”項目被列入國家戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展專項資金計劃。未來隨著自動控制農(nóng)機在全國范圍內(nèi)的推廣,我國GNSS 自動控制型農(nóng)機的市場容量至少可達100 億,公司將搶占北斗百億農(nóng)業(yè)市場。
領銜中國位臵網(wǎng),打開北斗民用市場。
公司參與科技部羲和平臺的構建、與北京市政府搭建北京位臵平臺,預示未來可能更多地和地方政府合作,進入相關市場(交通管理、其他基礎設施)。
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