中捷股份(002021):縫機主業收入縮減 探礦權黃金增儲
中捷股份 002021 機械行業事件:2013年4月12日中捷股份發布2012年報,12年公司實現營業總收入9.76億元,同比下降15.57%;實現歸屬母公司股東凈利潤2,012.62萬元,同比下降71.53%;實現扣除非經常性損益的母公司股東凈利潤446.84萬元。基本每股收益0.04元,符合我們的預期。
點評:
縫機主業收入縮減、毛利率下滑。2012年度,受國際、國內宏觀經濟形勢影響,縫紉機市場需求持續轉淡。公司縫機主業收入縮減17%,產品售價下調及制造成本上升等導致主業毛利率較上年同期的22%下降4個百分點。主業收入減少和毛利率下降影響公司毛利潤減少8,496萬元。
全面整頓致使采礦權收入未達預期,目前生產經營完全恢復。公司于12年7月以自有資金1.97億元收購了內蒙禧利多礦業100%股權,8-12月礦業銷售收入1,551萬元、凈利潤505萬元。公司表示禧利多礦業部分生產設備落后、施工管理不規范,公司收購后即對禧利多礦業各個環節全面整頓,目前已取得良好效果,生產經營全面恢復。因整頓致使生產經營有所放緩,效益未達預期。
探礦權增儲金金屬量3.09噸,評估增值1.28億元。公司于收購礦業后委托盛源地質勘查公司進行野外勘探,后者于13年4月出具《內蒙古自治區突泉縣鬧牛山礦區金礦詳查階段總結報告》。核實的保有儲量新增:金礦資源儲量(122b+333)礦石量53.65萬噸,金金屬量3.09噸。據此進行資產評估,確認禧利多礦業探礦權價值2.19億元,增值1.28億元。公司擬13年對礦業投資6500萬元,爭取13年底日處理礦石能力達1,000噸,14-15年完成探轉采。
期貨業務貢獻穩定利潤。公司12年期貨業務凈利潤1,749萬元。公司08年以2,854.50萬元收購中輝期貨55%股權涉足期貨業務以來,該業務有效平滑了縫紉機主業波動的風險。09、10、11、12年中輝期貨分別為公司穩定貢獻了凈利潤884萬元、1,041萬元、976萬元和1749萬元。
盈利預測與投資評級:不考慮探礦權未來的收益,我們預計中捷股份13-15年的基本每股收益分別為0.14元、0.17和0.18元。以4月12日收盤價5.33元計算,對應的13年PE為39X。考慮到縫制機械行業正處于低谷、估值彈性較大,且鑒于采礦區2013年的開發勘探仍有突破的可能,我們維持公司"買入"評級。
風險因素:縫紉機主業周期性大幅波動;探礦權的價值和開發效益存在不確定性。
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