中信證券(600030):子業務遍地開花
中信證券 600030 銀行和金融服務事件:
中信證券公布2012年年報,實現營業收入116.94億元,同比下降53.29%,歸屬母公司股東凈利潤42.37億元,同比下降66.31%,EPS為0.38元。四季度單季度實現營業收入35.46億元,同比下降77.2%%,環比增長50.3%,凈利潤13.17億元,環比增長96%,單季度EPS為0.11元。期末歸屬母公司股東凈資產864.65億元,較年初增長下降0.14%。
點評:
受2011年轉讓華夏基金股權業績高基數影響,2012年營業收入大幅下滑,剔除該影響,2012年營業收入下降-2.1%。2011年四季度中信證券轉讓華夏基金51%的股權,獲取投資收益130.88億元,剔除該一次性收益,2011年營業收入為119.45億元,據此計算,2012年中信證券營業收入下降2.1%。
業務收入結構均衡,子業務遍地開花。2012年中信證券實現營業收入116.94億元,其中,經紀、投行、資管、自營、融資融券業務收入分別為29.27億元、17.9億元、6.3億元、36.47億元和4.61億元,占營業收入之比分別25.03%、15.3%、5.4%、31.2%和3.9%,業務結構較為均衡,一改觀過去考度依賴經紀業務的格局,形成了子業務遍地開花的局面。(表2)
經紀業務:份額提升,穩固市場第一的地位,傭金率環比提升。
2012年中信證券實現代理買賣證券收入29.27億元,同比下降18%,股票和基金交易量為3.68萬億,同比下降21.2%,市場份額為5.76%,居第一位。傭金率提升,緩解交易量的下降。2012年平均傭金率為0.79‰,較上年提升3.9%。四季度單季度實現股票及基金交易量8063億元,市占率為5.83%,四季度傭金率為0.85‰,環比提升6.25%。(表3)
投行業務:收入增兩成,領先同行
2012年中信證券承銷業務收入17.9億元,同比增長20.5%,在2012年整個投行業務遇冷,尤其是IPO進度放緩背景下實現增長,實屬不易。2012年中信證券完成股票主承銷30家,承銷金額506億元,市占率為10.53%,排名第一。其中,IPO主承銷15家,承銷金額為173.61億元。債券承銷業務方面,2012年完成債券主承銷158家,承銷金額達2690億元。
自營業務:收益率提升
截至2012年底,中信證券自營規模680億,較年初增長41.8%。年內實現自營收入36.47億元,同比增長180%(2011年投資收益剔除轉讓華夏基金股權影響)。2012年自營收益率為6.53%,較上年提升3.8個百分點,考慮投資浮盈/虧在內,綜合收益率為7.22%,較上年提升5.6個百分點。(表4)資產管理業務:定向理財促進規模大增自有資產管理業務:截至2012年底,公司受托管理資產規模為2508.39億元,同比增長305%,其中集合理財資產管理規模為249.23億元,同比增長77%;定向理財2224.23億元,同比增長374%;專項理財34.93億元,同比增長237%,可見資管規模主要通過定向理財業務實現爆發式增長。2012年管理費收入為1.98億元,同比下降9.2%。
基金公司:2011年轉讓華夏基金51%的股權之后,公司仍持有華夏基金49%的股權。2012年華夏基金實現營業收入24.97億元,凈利潤6.03億元。
融資融券業務:平穩發展,收入貢獻提升。
截至2012年底,中信證券融資融券余額59.86億元,市占率6.97%,排名第4。2012年實現融資融券業務收入4.61億元,同比增長89.7%,占營業收入之比由上年的0.97%提升到3.94%。
私募股權投資:設立直投子基金子公司金石投資確立了直接投資、基金投資并重的投資策略,2012年金石投資新增投資項目22單,年內獲準設立中信金石投資基金和中信并購基金。
投資建議:假設2013、2014年日均交易量為1800億和2000億,預測公司2013年、2014年EPS分別為0.467和0.536元,維持增持評級。
風險提示:資本市場波動。
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