電廣傳媒公司發布《非公開發行A股股票預案》
一、事件概述近期,電廣傳媒公司發布《非公開發行A股股票預案》:公司擬非公開發行募集資金總額不超過530,000萬元,扣除發行費用后的凈額將用于"建設下一代廣播電視網,實現全業務運營升級改造項目"和償還銀行貸款等項目。二、分析與判
斷募資總額不超過53億元,增發價不低于10.28元/股,定增不超過5.15億股
1、本次非公開發行募集資金總額不超過53億元,扣除發行費用后的凈額將用于"建設下一代廣播電視網,實現全業務運營升級改造項目"和償還銀行貸款等項目,具體情況如下:(1)建設下一代廣播電視網(NGB),實現全業務運營升級改造項目37.3億元;(2)償還銀行貸款15.7億元。
2、增發價不低于10.28元/股,定增不超過5.15億股。其中,公司控股股東(湖南廣播電視產業中心)承諾以現金方式按照與其他發行對象相同的認購價格,以不低于人民幣5.3億元現金認購本次非公開發行的股票,占定增股份的10%。
募投項目符合有線電視產業NGB發展方向及公司戰略,有助于提升公司中長期盈利能力
1、除償還銀行貸款減輕財務壓力之外,"建設下一代廣播電視網,實現全業務運營升級改造項目"包括:提高骨干傳輸網絡總帶寬、新增100萬有線電視用戶及改造雙向客戶總規模達到400萬戶、建設MCC媒體處理中心、建設多媒體通信平臺、發展家庭網關、安控等信息化應用客戶。我們認為,此舉符合有線電視產業NGB發展方向及公司做大做強有線電視產業的戰略思路,能夠提升公司應對"三網融合"競爭的手段有效性,增強公司傳媒主業的持續成長能力。
2、根據公司對項目效益的測算數據,項目平均每年能新增收入約17億元,凈利潤3.6億元,年均投資凈利潤率達到9.64%。鑒于項目建設周期,用戶消費習慣的培育及業務滲透率提升需要時間,我們判斷主要收益體現將在2~3年后,因此公司EPS存在暫時被攤薄的可能。
公司募投項目的順利實施亦將極大提升公司在未來"國網"整合中的話語權
1、繼公司完成省內網絡股權重組之后,公司還將力爭完成省內所有市縣級網絡的整合,真正建成全省"一張網"。此募投項目的順利實施,標志著公司將進一步深耕省內有線電視市場,加快從"看電視"、到"用電視"、甚至"玩電視"商業模式轉變。
2、此前,國家有線網絡公司(簡稱"國網")成立一波三折。我們認為,"國網"將遭遇網絡、標準、資本三道檻。在此背景下,公司若順利實施"建設下一代廣播電視網,實現全業務運營升級改造項目",將成為少數幾家先行先試的NGB改造升級省份,這亦將極大提升公司在未來"國網"整合中的話語權。
三、盈利預測與投資建議暫不考慮此次定增影響,按照9月11日最新股本,預計2012~2014年公司EPS為0.40元、0.47元與0.56元,對應當前股價PE為30X、25X與21X,給予35倍PE,未來十二個月目標價為14元,維持"謹慎推薦"評級。
四、風險提示:1、市場萎靡不振;2、項目實施進程低于預期;3、用戶消費偏好風險;4、競爭加劇。
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