鐵龍物流(600125)2013年一季報點評
經營分析收入大增主要來自全程物流和運貿業務，綜合毛利率企穩回升傳遞出積極信號：公司一季度收入大幅增長約71.9%，主要是來自特箱業務的全程物流和沙鲅線運貿業務的繼續擴張。Q1 綜合毛利1.89 億元，同比增長9.61%，毛利增速為2010 年下半年以來最好水平（只有去年Q3 增速為正），而綜合毛利率也由Q4 的16.7%回升至18.3%，也是11 年來的首次企穩回升，我們認為這傳遞出了積極的信號：在經營環境沒有明顯改善的情況下，公司開展多年的全程物流和運貿一體化業務模式逐步成熟，費用大幅擴張期已經過去，未來毛利率將隨著公司業務結構和費用控制的優化而穩步回升。
Q1 特箱業務和沙鲅線業務需求改善不明顯：我們跟蹤全路集裝箱發送量數據發現，Q1 全路集裝箱需求并沒有明顯改善，而公司Q1 相對去年退出了6000 多只特箱（約3000 只汽車箱），因此我們預計特箱線上業務基本持平。而跟蹤營口港吞吐數據，同比僅增長10.9%，低于去年Q4 的20%以上的增速，因此我們預計Q1 沙鲅線運量需求也比較疲軟，同比持平或輕微下滑，毛利的增長主要由運貿業務和全程物流線下業務規模增長同時毛利率提升產生。
盈利調整
我們維持公司2013/2014 EPS，分別為0.43 和0.54 元。
投資建議
經過2012 年公司業務受到沖擊和特箱業務發展低于預期，公司估值向貨運公司水平“看齊”后，隨著鐵道部改革的實質推進，公司專業物流發展將獲得大力支持，成為真正主業；公司平臺成為鐵道部專業物流資產整合唯一上市平臺，潛在價值巨大。我們給予公司未來6-12 個月7.7-8.6 元目標價位，相當于18-20x13PE。公司股價已經超跌，推介“低吸”機會。
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