江蘇國泰(002091):業績增長穩健
公司年報狀況:2012年,公司共實現營收48.29億元,同比增加7.06%;實現歸屬上市公司股東凈利潤1.91億元,同比減少2.62%;實現每股收益0.53元,公司的業績表現穩定,基本復合我們之前的預期。一:貿易板塊收入穩中有增長:報告期內,公司貿易業務的總額為43.78億元,同比增加11.06%,毛利率為9.27%,同比減少0.26個百分點。分業務看,出口貿易額為32.37億元,同比減少1.08%,毛利率為11.78%,同比增加1.1個百分點,外貿業務的盈利情況好于我們的預期;進口及國內貿易額為11.36億元,同比增加71.41%,毛利率為1.64%,同比減少1.14個百分點。總的來看公司的貿易業務增速好于行業平均水平,表現穩健。
二:化工板塊,鋰電池的國內的鋰電老大,維持高毛利:2012年,公司化工新材料業務實現營業收入為4.73億元,同比增長1.75%,毛利率為33.56%,同比增加3.24個百分點,實現凈利潤9203.83萬元,同比增長24.05%。公司化工業務的凈利潤率繼續穩定在19%左右的較高水平。公司鋰離子電解液的銷量連續多年穩居國內第一的位置。
三:公司的重大的項目進展:張家港市國泰華榮化工新材料有限公司實施從年產5,000噸到10,000噸鋰離子電池電解液擴能技改項目正在辦理竣工驗收手續。江蘇國泰鋰寶新材料有限公司建設1,100噸/年鋰離子電池正極材料(錳酸鋰、磷酸鐵鋰、三元材料)產業化項目正在進行錳酸鋰、磷酸鐵鋰和三元正極材料的市場推廣、客戶評價和試銷。張家港市亞源高新技術材料有限公司300噸/年六氟磷酸鋰項目正在建設電解液產量的大幅提升將是公司2013年后的主要看點之一。
根據高工鋰電產業研究所(GBII)預計,2015年全球電解液需求規模將達到40.33億元,但是未來三年增長速度只有1%左右(如圖1所示)。主要是因為產品價格每年維持5%~10%的下降幅度,數碼類鋰離子電池需求增長較為穩定,而動力汽車、電站儲能等下游需求未來三年內難以爆發性增長,使得二次鋰離子電池電解液總體規模未能實現大規模增長。但從目前市場占有率情況看,國泰華榮仍然以17.5%的市場占有率居第一位。
盈利預測與投資評級
預計公司 2013、2014 和 2015 年的每股收益分別 0.58 元、0.65 元、0.75元,對應當前股價的市盈率分別為 16、13 和 11 倍,在鋰電池股中仍處在較低位置,因此維持對公司推薦的評級,維持公司2013年15塊的目標
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