國海證券(000750)2013年一季報點評
業績符合預期。國海證券1季度實現營業收入4.38億元，同比增長24.6%；歸屬母公司凈利潤0.95億元，同比增長46.5%，每股收益0.05元，每股凈資產1.58元。業績看點：固定收益業務繼續保持較強的品牌優勢，兩融業務快速增長，轉融通、約定購回式證券交易新業務陸續上線，看好債券市場大發展下債券業務增長潛力和新業務驅動下業績提升空間。市占率下滑至0.68%，傭金率或面臨營業部放開的沖擊。1季度代理買賣業務凈收入2.12億元，同比增長12.5%，貢獻比48.5%。公司經紀業務主要聚集于廣西地區，目前占有廣西經紀業務市場50%份額，傭金率有較強的區域優勢和溢價能力，1季度傭金率下降0.8個基點至0.135%，遠高于行業水平，但面臨營業部設立放開后的競爭沖擊。1季度股基市場份額下降至0.68%。公司積極優化營業網點，通過構建綜合營銷平臺推進經紀業務轉型，預計經紀業務將逐步改善。
投行業績小幅下滑，債券承銷優勢持續。1季度投行業務凈收入4311萬元，同比下降1.9%，貢獻比9.8%。債券承銷優勢繼續彰顯，1季度完成1個增發和3個債券主承銷項目，分別承銷金額17億元、15.5億元。公司在記賬式國債、國開行金融債、進出口行金融債等債券承銷的優勢依舊突出，增長空間可期。
投資規模穩步增長，資管業績同比增長58.6%。1季度投資收益6819萬元，同比增長23.5%。公司自營資產規模，1季度交易性金融資產和可供出售金融資產規模35.5億元，較年初增長18%。公司大力開拓定向理財業務，定向理財規模200億元左右，1季度資管收入674萬元，同比增長58.6%，貢獻比1.5%。
新業務陸續上線。公司積極推進各創新業務，1季度末融資融券規模9.05億元，較年初增長87.9%，預計今年規模將快速放量。受益于股指期貨業務公司期貨業務穩步發展，看好國債期貨推出后公司期貨業務的增長前景。公司積極儲備直投項目，目前正在籌備設立創業投資基金。轉融通，約定購回、私募債等新業務穩步開展，預計各新業務業績將逐步顯現，預計13-14年EPS為0.2元、0.23元。短期公司傭金率可能會受牌照放開的沖擊，增發仍未完成，給予審慎推薦。
風險因素：新業務推進不如預期，市場波動風險。
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