二六三(002467)2013年季報點評
收入增28.89%，凈利增272%，10 派3 元，13Q1 業績增65.51%2012 年全年實現營業收入3.82 億元（+28.89%）；實現歸屬母公司股東凈利潤2.65 億元（+272.75），扣非后凈利潤為5818.4 萬元（-7.54%），經營性現金流7302 萬（-26.43%），凈資產收益率為22.58%。2012 年度利潤分配預案為每10 股派發現金紅利3 元。公司同時公告13 年一季度收入1.9 億元（+174.69%），歸母凈利潤因并表3510.7 萬元（+65.51%），扣非后為3307.9 萬（+73.12%）。
三大業務板塊各顯神通，并駕齊驅
公司2012 年收入能穩定增長的原因是各版塊業務基本定型，當下任務是重點開拓市場維持公司產品競爭力。對增值通信板塊來講：96446 及95050 等短期是公司現金牛產品，長期及最主要看點在VPN 業務，這也是可能的數據轉售突破重點（VPN 長期專注服務中小企業，最有可能獲得移動轉售資質）；企業通信板塊公司263 企業郵件早就是市場第一，當前正在謀求融合通信布局，試圖打造云通信搶占移動互聯先機，我們中小企業郵箱外包市場乃至企業融合通信前景看好，公司傳統優勢業務有望繼續獲得穩定增長；海外IPTV 及VoIP 業務當前發展迅猛，iTalk 在北美地區快速發展且與首都在線共同合作的IPTV 在華人圈中或有重大影響，從子公司近期表現來看（前期IPTV 免費業務2013 年5 月份開始收費），2013 年將是業務盈利拐點，而且相應子公司在收購時都有業績承諾；可以說三大重點板塊已經形成，會形成并駕齊驅格局。
移動轉售前景看好，靜待落地
運營商會選擇一直以來都和他們關系比較好的代理商合作，而這些代理商要擁有一定的品牌、網絡、渠道、資金和技術實力，二六三公司從各個方面來講都有一定的比較優勢（見前期深度報告），從當前反饋來看，就待政策落地。
移動轉售帶來巨大想象力，維持“謹慎推薦”評級
預計公司未來三年收入為8.68/11.08/13.66 億元（暫不含可能的轉售收入），略微調整EPS 預測為0.62/0.83/1.00 元。公司三大板塊業務當前正處于發展期，增長空間較大，產品毛利率能保持相對穩定。我們認為在各項業務均有穩定發展預期前提下，虛擬運營商或移動轉售牌照一旦發放給公司，將會給公司的盈利空間帶來巨大想象力，考慮到公司行業地位及板塊增長趨勢，我們認為公司值得重點關注，維持“謹慎推薦”評級。
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