包鋼稀土(600111)2013Q1業績同比減80％
結論與建議：公司發布2013 年首季業績，受稀土量價齊跌的影響，一季度實現歸屬母公司所有者凈利潤2.45 億元，同比下降80%。當前稀土價格仍在下跌，且下游需求并未出現根本好轉，受此影響，我們預計2013 年公司業績同比下降70%。當前股價對應2013 年和2014 年P/E 為160 倍和147 倍，維持中性評級。
公司發布2013 年第一季度業績報告：實現營業收入22.96 億元（當期新增應收賬款近12 億元），同比下降35.69%；實現歸屬母公司所有者凈利潤2.45 億元，同比下降79.68%；基本每股收益為0.101 元。
一季度業績同比下滑的原因主要是:公司原輔材料采購成本有所上升，以及各類稀土產品價格同比大幅下降，市場成交量同比減少,使一季度毛利率同比下降33 個百分點至28%。
從稀土的價格走勢看，價格從2012 年初開始呈現單邊下跌行情，目前未有好轉。以上海市場價格為參考，截至2013 年4 月12 日，氧化鑭、氧化鈰、氧化釹、氧化譜的價格較2012 年底分別下跌33%、25%、22%和10%。同期金屬鑭、金屬譜、金屬釹、金屬鈰的價格較2012 年底分別下跌18%、0%、7%和34%。
從 3 月份召開的“2013 第三屆中國稀土市場研討會”上了解到，稀土下游企業開工率低至五六成，經營十分慘澹。
1997 年至2011 年，就稀土礦漿的購買價格，母公司與包鋼稀土在14 年間只進行過一次調整。從2012 年開始，稀土礦漿的供應價格以市場定價為原則，每年調整兩次，導致公司從母公司采購的礦漿成本較此前大幅提高，公司原料成本優勢被大大削弱。
我們認為，稀土價格分享政策紅利而暴漲的時代已經完結，未來的稀土價格將逐步回歸行業基本面。從行業基本面來看，由于需求低迷，稀土價格目前仍在下跌。由于價格呈現單邊下跌趨勢，若2013 年下游需求繼續低迷，預計2013 年稀土均價同比可能繼續下降。
盈利預測：綜合我們對年內稀土價格的判斷，不考慮整合12 家企業的并表影響，維持公司盈利預測。預計公司2013 年和2014 年可實現凈利潤4.51 億元（YOY-70%，對應EPS 為0.19 元）和4.92 億元（YOY+9%，對應EPS 為0.20 元）。
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