龐大集團(601258)2013年一季報點評：扭虧為盈
毛利率環比提升明顯1Q13，公司毛利率10.50%，同比升0.91 個百分點，環比升1.27個百分點，毛利率明顯改善的主要原因為：1、一季度特別是春節前乘用車需求旺盛，促銷幅度收窄；2、釣魚島事件影響逐漸淡化，斯巴魯品牌銷售改善；3、高毛利的后服務增值業務比重增加等。主動調整 費用降低
1Q13，公司銷、管費用分別報5.1、4.9 億元，同比-19.2%、29.0%，環比-24.3%、-9.3%。銷、管費用環比改善，符合公司提出的經營戰略——“通過完善組織架構、規范內控管理、加強員工培訓等多種手段提升企業的管理水平”。
1Q13，公司財務費用3.2 億，同比83.5%，環比-30.3%；財務費用率2.02%，同、環比0.87、-0.92 個百分點，雖然負債率提升導致財務費用同比大幅增長，但是環比看，公司通過主動調整貸款結構，利息支出已進入下降通道，對利潤負面影響減弱。
存貨周轉天數略有下降
1Q13 公司存貨周轉天數66 天，對比4Q12 的68 天略有下降，在銷售改善和整車廠政策放松背景下，公司庫存壓力較2Q13 的82天高點明顯緩解。但考慮2 季度為傳統淡季，廠家發貨與終端需求處于弱平衡狀態，預計庫存將維持在65 天左右。
1Q13 公司實際所得稅率27.9%，較1Q12 的32.2%下降4.3 個百分點，所得稅率下降明顯，顯示公司通過控制費用、優化品牌結構等手段，盈利網點比重提升。
調高至增持評級，目標價6.5 元
2013 年公司通過加快企業轉型，縮減資本支出，提升管理水平等手段提升盈利能力，目前看初見成效。在行業不出現突發事件預期下，料能夠維持盈利狀態，但考慮2、3 季度為傳統淡季，市場競爭激烈，業績能否環比持續改善仍需觀察。預測2013-2014年EPS 分別0.25、0.32 元，調高至“增持”評級，目標價6.5 元。
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