中航重機：定增助力高端制造能力再升級
事件：
公司公告定向增發預案。公司擬不低于25.48元/股非公開發行不超過1.46億股，募集資金總額不超過37.29億元，扣除發行費用后將用于鍛造及液壓生產線項目建設，并補充流動資金。
點評：
定增加碼鍛造及液壓能力建設，高端制造能力再升級。本次定增中，27.86億元用于投入鍛造項目，提升專業化生產能力；6.53億元用于投入液壓基礎件配套設施建設，以滿足國家重點裝備關鍵液壓基礎件批生產要求；0.69億元投入軍民融合的航空特種熱交換器研制項目，構建精益化制造平臺；10億元用以補充流動資金，擴大公司經營規模。通過加快鍛鑄企業老舊設備改造升級，拓展鍛鑄業務鏈和市場空間，合理完善產業鏈布局，推動鑄造業務可持續發展；通過對高端液壓集成產業，擴充生產面積、新增先進工藝設備、優化改造生產、質量管理信息化平臺，推進高端液壓集成產業升級換代，實現為海、陸、空三軍的基礎件配套，拓展高端智能裝備業務。預計募投項目達產后每年新增營業收入38.73億元，凈利潤4.91億元，公司制造能力和技術水平將得到進一步提高，產能瓶頸得到更進一步的解決。
公司三大主營業務全面好轉，新業務成長空間廣闊，看好公司未來向高端裝備系統集成商轉變。公司鍛鑄板塊下新設備2萬噸恒溫鍛有望為公司帶來大量高毛利率新訂單，從而為公司帶來巨大業績彈性。液壓板塊募投項目即將達產，分享數百億進口替代市場。新能源板塊受益風電回暖持續減虧。3D打印、戰略金屬再生、智能裝備制造等新業務成長空間廣闊。公司的發展愿景是成為我國乃至全球高端裝備制造產業的頂級供應商，看好公司由基礎零部件供應商向這一角色轉變。
盈利預測與投資建議。假設公司2016年完成定增，長期看將大幅提升公司產值及利潤，短期將主要帶來財務費用降低。預計2015年EPS為0.50元，考慮定增帶來的財務費用降低及股本增厚對業績的攤薄，上調2016-17年EPS至0.82、1.05元。公司三大主營業務全面好轉，尤其看好核心鍛造業務板塊的巨大業績彈性，目標價45元，對應2015年約90倍PE估值，維持“買入”評級。
風險提示。募投項目達產進度低于預期。軍品訂單的大幅波動。相關扶持政策公布晚于預期。
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