中航重機(jī)(600765):12年投資收益大增支撐業(yè)績
中航重機(jī) 600765 機(jī)械行業(yè)公司12年報(bào)業(yè)績增長主要由于投資收益:公司12年收入53.72億元,同比下降2.07%;歸屬于母公司股東凈利潤2.13億元,同比增長46.06%,12年EPS0.27元/股,同比增長42.11%。但扣非后的凈利潤為-529.99萬元,扣非后EPS為-0.01元/股,出現(xiàn)較大幅度下滑。公司12年業(yè)績增長的主要原因是處置深圳福田燃機(jī)和龍騰風(fēng)電的股權(quán)收益。但扣非后業(yè)績的較大幅度下滑主要是軍品收入下滑,且毛利率下滑,整體費(fèi)用率水平均有上升,還有美錦能源項(xiàng)目計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備因素的影響。
鍛鑄、液壓及散熱器、新能源三大板塊中僅新能源收入有增長。鍛鑄業(yè)務(wù)占比最大,收入占比約69%。12年鍛鑄板塊收入37億元,同比下滑4.09%。
主要是宏遠(yuǎn)和安大均出現(xiàn)軍品收入下滑,中航激光和沈陽高新收入規(guī)模尚小。液壓及散熱器板塊收入10.62億元,同比下降6.11%,主要是民品業(yè)務(wù)受工程機(jī)械行業(yè)影響和外貿(mào)訂單的影響出現(xiàn)較大幅度下滑。新能源板塊收入6.10億元,同比增長22.96%,主要是燃機(jī)設(shè)備和機(jī)電設(shè)備收入增加。
毛利率下滑、費(fèi)用率上升和資產(chǎn)減值準(zhǔn)備影響公司盈利。12年公司綜合毛利率為19.81%,較上年同期略降0.44個百分點(diǎn)。其中,收入占比最大的鍛鑄業(yè)務(wù)毛利率下滑3.27個百分點(diǎn),液壓產(chǎn)品毛利率下滑1.02個百分點(diǎn),散熱器、燃機(jī)和新能源的毛利率均有所提升,對沖了部分鍛鑄和液壓毛利率的下滑。公司三項(xiàng)費(fèi)用率為17.2%,較上年同期上升了2.6個百分點(diǎn)。
公司12年資產(chǎn)減值準(zhǔn)備超過1個億,同比增加41%,主要是由于對美錦能源項(xiàng)目可能發(fā)生的應(yīng)收和存貨壞賬計(jì)提9166萬元的損失準(zhǔn)備。
盈利預(yù)測和投資建議:公司13年的經(jīng)營目標(biāo)為收入61億,利潤總額2.05億,我們認(rèn)為這個目標(biāo)相對謹(jǐn)慎,能夠完成的可能性較大。我們預(yù)計(jì)公司13-15年EPS為0.26、0.32、0.38元/股,給予"持有"評級。
風(fēng)險提示:鍛鑄業(yè)務(wù)的市場競爭可能會影響公司這塊業(yè)務(wù)的盈利水平;公司軍品交付結(jié)算會受下游整機(jī)制造商交付的影響。
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