[研報]重大事項點評：登上首都醫療航母，兒童健康平臺已現
山大華特(000915)
事項：
公司公告其控股子公司達因藥業以自有資金1 億元參與北京光大金控財富醫療投資中心并購基金，該基金認繳總額1.5 億元。該基金與光大金控旗下公司等共同出資5.5 億元成立深圳前海光大金控產業發展投資公司，參與首都醫療健康產業有限公司的增資擴股。增資擴股完成后，投資主體深圳前海光大金控持股比例為26.87%。
評論：
首都醫療致力于打造中國最領先的醫療管理集團。首都醫療于2014 年4月正式成立，目前旗下包括英智康復集團（8 家康復醫院）及北京愛育華婦兒醫院，其中北京愛育華婦兒醫院2014 年底開業，目前開放床位200張，定位中高端。醫院設有兒內科、兒外科、兒童保健科、婦科、產科等23 個臨床學科43 個專業，以及24 小時急診。醫師資源主要來自首都兒科研究院、首都醫科大學附屬婦產醫院等公立醫院單位，未來料將依托北京國資天然稟賦整合北京地區最專業的婦兒醫生團隊，開展特許門診及住院業務。
資源整合將構筑兒童大健康領域最強的閉環。中長期來看，此次投資是公司向下游婦兒醫療服務領域邁出的歷史性第一步，與公司現有兒童藥主業形成明顯的協同效應。投資入股北京市國資委成立的首都醫療，更是立足高端醫療服務市場，有望借助這一平臺的兒科專家優勢進一步增強產品的學術推廣能力。另外我們注意到光大熙康產業基金也同時參與了此次增資擴股，預計未來圍繞著“首都兒研所-達因藥業-東軟熙康健康云平臺-愛育華醫院”的菱形閉環將成為兒童大健康領域最強的商業模式。
主業具有較強的安全邊際。核心產品伊可新2015 年有望迎來新動力，受益于兒童藥新政得以在上海重新中標，預計單區域就將貢獻過億收入，同時由于低基數，整體增速預計有望超過30%，此外梯隊品種中公司2015年初連續獲得多個兒童藥的全國總代理權，同時2014 年上市新品利福昔明干混懸劑在上海、山東等多個省份中標，市場空間有望被徹底打開，未來我們預計公司將通過并購獲得更多兒童藥品種，梯隊建設將越來越完備。
風險因素：行業增速放緩、環保訂單波動。
盈利預測、估值及投資評級。我們維持公司2015-2017 年EPS1.39/1.75/2.08 元的盈利預測，當前股價對應的動態PE 分別為46X、37X、31X，目前兒童藥領域可比公司估值水平2015 年為71 倍，公司價值被顯著低估，我們認為公司未來有望成為國內兒童保健和治療領域的領軍企業，成長價值明確，繼續維持“買入”評級。[中信證券]
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