[研報]新能源汽車動力總成布局初現
研報日期：2015-06-25
信質電機(002664)
事件：公司公告擬增發募資不超過 12 億元，用于新能源汽車電機零部件、新能源汽車動力總成研發及智能制造等項目。公司同時公告增資上海鑫永，并投資設立蘇州艾麥，以加快新能源汽車產業布局。
結論：維持“增持”評級，上調目標價至 74 元。融資提升動力電機及零部件生產研發能力，增資鑫永，設立艾麥，公司業務從電機零部件發展至電機整機，并進一步延伸至動力總成的軌跡清晰。維持2015-16 年 0.61/0.8 元的盈利預測， A 股電機電控及動力總成可比公司（江特電機、大洋電機、納川股份）2015 年平均 PE 為 121 倍，給予目標價 74 元（原 27.89 元）。
鑫永異步電機 + 和鑫永磁同步電機 + 信質定轉子，新能源汽車動力總成藍圖初現，公司進一步補強電控、減速器及整車控制的預期高。 鑫永異步電機技術全球領先，由特斯拉動力電機的唯一供應商富田所設立。蘇州和鑫是宇通新能源客車電機唯一供應商，公司新能源汽車動力總成研發中心及艾麥均設立在蘇州，其平臺地位凸顯。信質高性價比零部件是提升電機系統整體競爭力的重要保障。
催化劑：動力總成系統的外延深化；和鑫平臺地位進一步凸顯。
風險提示： 國內電機電控龍頭均已名花有主，存在收購標的稀缺致外延進度不及預期的風險。[國泰君安證券股份有限公司]
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