[研報]增發募資促進內生+外延增長
研報日期：2015-06-25
永太科技(002326)
公司近況
永太科技發布非公開發行股票預案，擬向 9 名特定投資者發行不超過 6,709 萬股，發行價格為 23.85 元/股（前 20 個交易日股票均價的 90%），募集資金不超過 16 億元，扣除發行費用后，8.2億元用于償還銀行貸款，剩余部分補充流動資金。
具體增發對象為和達開元擬設立的“和達開元-永太發展投資基金”、“和達開元-永太成長一號投資基金”及“和達開元-永太成長二號投資基金”、中郵基金、鵬德創投、融泰六合、盈科融通、盈科恒通以及施輝。 其中 “和達開元-永太發展投資基金” 認購 20%增發股份，其余投資者均認購 10%股份。鎖定期均為 36 個月。
評論
內生增長+外延式延伸雙路并舉，發展前景廣闊。 （1）內生增長方面，除傳統氟苯精細化學品業務穩定增長外，索非布韋關鍵中間體訂單超預期，15 年以來業績貢獻突出，預計該項目年底建設完成；液晶化學品方面，在建的彩色濾光膜項目有望成為未來新增長點。（2）外延式發展方面，公司積極向產業鏈下游延伸，醫藥領域參與產業并購基金，為自身發展儲備優質項目，農藥領域收購上海濃輝，加速農化業務全球布局；收購美賽達 20%股權向車聯網行業拓展，并與北汽產業投資共同設立車聯網基金。
公司前日發布 1H15 業績修正公告，將凈利潤區間預測上修至YoY+250~280%。索非布韋關鍵中間體項目完成情況超預期，且參股的江西富祥藥業上半年業績較好。此外，富祥藥業 IPO 申請已獲證監會正式核準。
估值建議
由于增發方案尚需股東大會和證監會審批，暫維持 15/16 年 EPS預測 0.25 元/0.37 元（增發攤薄前）。目前股價對應 15/16 年 P/E分別為 142 倍/95 倍。 看好公司內生+外延增長前景， 上調目標價70%至 40.7 元，對應 16 年 110 倍 P/E。暫維持“中性”。
風險
在建項目實施進度和業務擴張低于預期。[中國國際金融股份有限公司]
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