[研報]大股東退出定增股份認購，無礙看好長期發展
研報日期：2015-06-25
康得新(002450)
公司控股股東退出定向增發股份認購，源于避免審核風險需要，加快定增完成進度，大股東依然堅定看好長期發展。公司圍繞新材料、3D 智能顯示、新能源產業進行戰略布局，項目陸續投放，長期發展動力十足，維持“強烈推薦-A”。
大股東退出定增股份認購，源于避免審核風險需要，依然堅定看好長期發展。2014 年利潤分配后，非公開發行股票的發行價格由26.45 元/股調整為17.57元/股，發行數量由不超過2.27 億股調整為不超過3.41 億股。原認購方康得投資集團有限公司（控股股東）不再參與認購，發行數量調減為不超過1.71億股。2014 年11 月公司推出定增預案，大股東承諾認購1/2 定增額，即30億元；2015 年1 月，為引進戰略投資者，大股東將部分股份轉讓給中信信托計劃。經溝通，為減少此次定增審核風險，加快定增完成進度，大股東方才退出參與定增。然而，大股東依然對公司發展充滿信心，將全方位支持上市公司發展。我們判斷未來大股東有可能通過其他方式進入，提高持股比例。
2015 年業績增長無憂。（1）顯示用光學膜：客戶采購加大，顯示用膜將繼續放量。（2）裝飾膜：市場開發深入，應用拓寬，公司裝飾膜依然保持快速增長。（3）裸眼3D 顯示：加大新市場培育和開發，引入強大的合作伙伴，打造起一體化產業生態圈，市場處于爆發期。（4）窗膜：通過渠道擴張及深度營銷，大力推進窗膜銷售，2015 年窗膜銷量將翻倍增長。此外，公司將嘗試O2O 營銷模式，開啟新的創新革命。
長期成長空間巨大。依托高分子材料大平臺，公司構建新材料、3D 智能顯示、新能源汽車三大生態鏈，定位大格局，新項目陸續投放，確保未來高速增長。2015-2016 年依靠光學膜銷售增長；2017 年及以后依靠光學膜二期項目、新能源汽車產業項目投產貢獻增量，依靠現有布局，利潤空間達百億元。
維持“強烈推薦-A”。大格局，大布局，大發展。增發攤薄后，預計2015-2017年EPS 分別為0.91 元、1.27 元、1.68 元，股價相應于2016 年PE 僅為26倍，給予2016 年PE 40-45 倍，目標價50.8-57.2 元，如遇調整，堅定買入。
風險提示：市場開發風險；毛利率下滑風險；項目進度延遲風險。[招商證券股份有限公司]
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