[研報]全國直營優勢助力擴張，健康管理開啟中
研報日期：2015-06-25
老百姓(603883)
首次覆蓋，給予增持評級。預計公司2015-2017年凈利潤為2.53、3.10、3.69 億元，對應EPS0.95/1.16/1.38 元。考慮到公司在連鎖藥店行業具有全國性直營網絡，且擁有7 個省級市場領先地位，優勢突出，未來有望借力資本市場加速擴張，并向健康管理領域尋求新的發展機遇，給予一定估值溢價，目標價103 元。首次覆蓋，給予增持評級。
可復制性強，全國直營優勢助力擴張。公司是國內零售藥店行業“平價超市藥店”模式的先行者，采用直營連鎖模式，重點選擇沿京廣線和滬昆線進行營銷網絡的布局拓展，門店均由總部全資或控股開設，實行統一管理、分散銷售，可復制性強。截至2014 年底，門店總數999 家，覆蓋15 省，在湖南、陜西、浙江、廣西、天津、湖北和安徽占據領先地位。預計公司未來三到五年有望積極擴張，打造華南、華中、華東、華北和西北五個年銷售額在10-20 億元的大型營銷網絡。
會員基礎雄厚，完善藥師體系，進軍健康管理。公司有效會員近700萬，多數為慢病患者，且忠誠度高。2014 年，會員消費占比接近60%，平均客單價比非會員高23%，基礎雄厚。公司高度重視專業藥師團隊的搭建，已成立國內獨具特色的藥師俱樂部，并將打造業專業病種藥學服務體系，建立包括糖尿病、心腦血管、風濕骨病等多個專業病種的服務體系，為會員提供起居飲食、用藥護理、心理疏導等一站式服務，進軍健康管理領域，加強慢病管理。
風險提示：零售藥店行業市場競爭風險，門店擴張推進風險。[國泰君安證券]
頁:
[1]