[研報]公司跟蹤報告：珍惜難得的上車機會
研報日期：2015-06-25
麗江旅游(002033)
我們認為，回調是難得的上車機會，建議珍惜！理由如下：
（1）基本面有望持續超預期： 1 季度玉龍雪山索道游客增長 35%，公司權益利潤增長 41%；4 月份，麗江整體游客增長 19%，顯著高于 1 季度（12%）。因此，我們預計 2 季度基本面將繼續超預期——我們原預計 2015 年玉龍雪山游客增長 5.5%。
（2）15PE 26 倍，仍相對洼地。按玉龍雪山游客增長 5.5%的假設，我們預計 2015 年權益利潤 2.25 億元（純旅游主業） ；而公司目前總市值 69 億元，剔除冗余現金（約 10 億元），對應 15PE 僅 26 倍，仍處相對洼地。更何況，業績超預期概率很大！
（3）公司股權結構較為合理，主流景區公司中率先實現混合所有制！
（4）大茶馬古道旅游入口，戰略價值逐漸凸顯，公司拓展大茶馬古道旅游圈的戰略也明晰。麗江是整個大茶馬古道旅游圈的入口和游客集散地；而大茶馬古道旅游圈將成為中國首屈一指的旅游生態圈，其資源稟賦中國絕無僅有、全球來看也是少有的。公司戰略目標明確：立足麗江，拓展大茶馬古道旅游圈。我們相信，在大戰略的指引下，公司發展大格局將逐漸浮出水面，其配置價值在旅游板塊中的稀缺性將逐漸顯現。
上調目標價至 26.6 元，繼續重申買入。僅考慮現有業務，我們預計 2015- 16年權益利潤 2.25、2.45 元（假設玉龍雪山游客增長 5.5%、5.1%），對應EPS0.53、0.58 元；考慮到：公司股權結構更為合理、大茶馬古道旅游圈入口的戰略價值、賬上約 10 億元的冗余現金，我們認為可以給予估值溢價，按15PE 50 倍，上調目標價至 26.6 元（原 21.3 元-復權后），重申買入評級。
風險提示：業務拓展時間進程不確定，突發事件對旅游業影響，系統性風險！[海通證券股份有限公司]
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