[研報]新戰略，新征程
研報日期：2015-06-25
廣聯達(002410)
公司是國內領先的建筑工程行業軟件提供商，提供包括工程造價、工程施工、工程信息等建筑工程全生命周期解決方案。目前公司正借助傳統業務優勢，積極實施“兩聚、兩圈、一建”互聯網+新戰略，依托移動互聯網、大數據、電子商務、互聯網金融等信息服務手段來重構傳統建筑工程行業運作模式，努力打造一個整合了各硬件服務商、軟件服務商、專業服務商、征信機構、金融機構的互聯網+開放平臺，逐步實現由建筑工程領域的軟件提供商向“互聯網+平臺服務商”的全面轉型。
公司互聯網+新戰略“兩聚、兩圈、一建”的核心內容即聚集各工程參與方，聚合電商平臺交易量，圈施工現場，圈存量樓宇，建BIM 基礎構件庫。具體來說，“聚量”由旺材網承擔，即聚合采購方和供應商之間采購量，提供更低交易成本；“聚人”是圍繞施工現場的各參與方；“圈地”即圈施工的工地現場；“圈樓”即開展基于存量樓宇運維階段的信息化服務；“建庫”則為通過建BIM 基礎構件庫來實現虛擬建造和虛擬運維。
我們預計未來公司在傳統專業應用業務保持穩定發展的同時，大數據服務業務、電商業務及互聯網金融業務有望呈現快速發展勢頭，這其中電商及互聯網金融業務又作為公司轉型“互聯網+服務平臺商”的重要環節而值得重點關注：
電商業務正處于模式快速迭代階段，15 年將迅速突破10 億量級簽約額：公司通過打造建筑工程行業垂直電商平臺“旺財電商”，能夠有效切中在傳統采購模式下開發商需要降低采購成本和供應商需要擴大銷售規模的痛點；同時，在金融端通過電商平臺在交易端沉淀的數據，形成征信的基礎，滿足開發商和建材供應商對融資服務的剛性需求。
互聯網金融業務已獲得小貸和保理牌照，有望隨著公司大數據及電商平臺業務日臻成熟而實現快速發展：公司互聯網金融業務的核心在于，基于工程項目的數據和電商交易的數據，對供應鏈融資實現有效風控。目前公司通過獲取金融業務牌照以及與商業銀行等金融機構積極合作的方式，形成“自有牌照+資源整合”的模式，已經能夠為產業上下游用戶提供豐富的供應鏈融資服務，包括貸款、票據、保理、保函、結算和理財等業務。
盈利預測和投資建議：基于上述假設估算，我們預計公司2015-2017 年實現歸屬母公司凈利潤分別為6.22、8.85、12.26 億元，分別同比增長4%、42%、39%，2015-2017 年EPS 分別為0.55、0.78、1.09 元/股。基于公司在建筑信息化領域的絕對領先地位，以及從14 年開始在建筑工程互聯網+領域的搶先布局，公司未來有望通過電商平臺與供應鏈金融體系重塑建筑工程行業生態，從而打開全新成長空間。總體來看，我們認為公司未來蘊含較大發展潛力及投資價值，首次給予公司“買入”評級，目標價40 元，對應73X15PE、51 X 16PE、37 X 17PE。
風險提示：傳統業務由于房地產投資增速下滑而不達預期的風險；電商與供應鏈金融等新業務推進情況不達預期的風險。[齊魯證券有限公司]
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