[研報]居家生態圈逐漸成型，外延并購值得期待，維持買入...
研報日期：2015-06-25
三六五網（300295）
裝修寶平臺模式成熟，助力居家生態圈成型：公司裝修寶平臺模式已經
成熟并接地氣，能實現對裝修成本結構、裝修流程規則、裝修公司治理結構的顛覆，業務拓展順利并在流水規模、建材產業鏈打通、異地加盟復制、商業模式升級更新上都超出我們預期；目前公司裝修寶平臺月流水規模有望過億，16 年流水目標有望高達百億；同時基于“地產-裝修-金融”的居家生態圈已經成型，與新房二手房業務協同效應已經非常明顯，伴隨著新房成品化趨勢，“買房送裝修”不僅成為地產營銷新手段，也有助于公司鎖定新房獨家電商代理資源，裝修費可在裝修寶平臺選取裝修公司和建材，加快裝修寶平臺流水規模快速上升。
金融業務布局將加快推進，居家信貸需求空間巨大：未來公司涉足小額
貸和擔保公司的布局將是必然，屆時公司將提供涵蓋購房和裝修業主、房產商、裝修公司、建材廠商的全方位融資需求，基于交易場景的互聯網金融業務布局不僅能有效控制風險，同時也具有巨大發展空間。
員工持股計劃已經落地，后續外延值得期待：前期壓制股價的員工持股
計劃修改方案公布，大股東直接全額贈送員工公司股票，員工持股計劃實質完成；同時公司因市場環境和自身發展戰略的變化取消前期再融資計劃，后續隨著公司業務在地產、裝修、社區、金融四大核心產業布局的推進，有望適機推出新的再融資方案或進行外延并購加快業務推進。
業績預測與投資建議：我們維持對公司的盈利預測，預計15-16 年公司
分別實現營收7.2 億元和10.9 億元，分別同比增長51.3%和51.1%，實現凈利潤2 億元和2.7 億元，對應EPS 為2.08 元和2.8 元，當前股價對應PE 為67 倍和50 倍；公司布局的“三大O2O+大金融”戰略前瞻并且市場空間廣闊，市值天花板極高，居家生態圈逐漸成型協同效應漸顯，同時優秀管理團隊將確保公司能把握住行業變局以及資本市場發展帶來的戰略發展機遇期；公司是A 股鮮有的具有業績支撐的垂直互聯網潛在龍頭企業，我們維持公司買入評級，目標價250 元。
風險提示：
地產景氣度下滑；地產O2O 和裝修寶商業模式風險；訴訟風險[光大證券股份有限公司]
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