[研報]專注于改性塑料粒子和制品的創新型企業
研報日期：2015-06-25
國恩股份(002768)
業績變化情況。公司自設立以來一直專注于改性塑料粒子和改性塑料制品的制造服務業務，報告期內主營業務收入占營業收入的比例均在99%左右，營業收入呈逐年增長的態勢，2012-2014 年復合增長率為26.68%。公司在保持改性塑料制品的銷售收入增長的同時，充分利用公司在改性塑料方面的研發和生產能力，積極開拓相關的改性塑料粒子銷售市場，改性塑料粒子的銷售增長迅速
行業競爭情況。國內改性塑料行業市場集中度較低，大多數為中小企業，規模普遍偏小，產品規格多、產量小，存在著信息來源渠道窄、產品技術含量低、簡單重復生產等現象，從而導致改性塑料低端市場呈現過度競爭和無序競爭的格局。
控股股東及實際控制人情況。本公司控股股東、實際控制人為王愛國、徐波夫婦。王愛國直接持有國恩科技70%的股份，徐波直接持有國恩科技5%的股份，此外，徐波持有世紀星豪83.30%的股權，通過世紀星豪間接持有國恩科技8.33%的股份，王愛國、徐波夫婦合計持有國恩科技83.33%的股份。本次發行后，王愛國、徐波股權比例降至52.50%和3.75%，通過世紀星豪間接持有國恩科技6.25%股份，仍為公司實際控制人。
募集資金用途。公司本次募集資金將按計劃投入年產28000 噸改性塑料項目和年產1400 萬件高效低噪空調風葉項目，投資項目的順利實施將有效擴大公司的生產規模，進一步優化公司的產品結構，提高市場份額，增強公司的盈利能力。
公司合理價值區間為26.00-31.20 元。我們預計公司2015-2017EPS分別為1.04、1.22、1.44 元（發行后股本）。參考A 股類似板塊公司的估值，我們認為給公司2015 年25-30 倍動態PE 較為合理，對應公司價值區間為26.00-31.20 元。
風險提示：（1）原材料價格大幅波動；（2）行業過度競爭[海通證券股份有限公司]
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