[研報]22億元參與兆馳股份定增點評：資源優勢取長補短，...
研報日期：2015-06-25
事件概述
近期，東方明珠（600637.SH）發布公告：與兆馳股份（002429.SZ）簽署戰略合作協議：公司、大股東上海文廣集團和青島海爾分別以22 億元、11 億元和3.7 億元，每股12.36 元參與兆馳股份非公開發行，公司認購完成后將成為兆馳股份第二大股東；而此次兆馳股份募集資金將主要用于包括高端互聯網智能超級電視的研發；視頻、游戲、教育和電商等在內的內容品臺的構建，而東方明珠將與兆馳股份共同聚焦家庭和個人消費業務，聯手打造互聯網電視生態圈閉環模式。
分析與判斷
資源優勢取長補短，加速拓展互聯網用戶
隨著互聯網的普及以及科技技術的不斷發展，消費者對于視聽傳播方式以及消費習慣都將隨著互聯網及移動智能終端的高速發展而逐漸轉變。2014 年以來，作為智能終端重要入口的家庭電視也成為BAT、視頻內容公司跨界爭奪的陣地，而傳統電視廠商亦紛紛推出專門針對互聯網的子品牌戰略。可以預見，家庭互聯網電視未來的競爭關鍵不再僅僅是硬件本身，而是基于硬件所提供的內容和平臺服務。用戶入口成為決定未來競爭格局的關鍵要素。通過本次東方明珠、上海文廣、青島海爾和兆馳股份的合作，將形成完整的“內容生產+終端制造+銷售渠道+平臺運營”互聯網電視生態體系：首先、東方明珠擁有國家廣電總局至今僅有的七張互聯網電視牌照之一，并且擁有海量的獨家直播視頻內容版權（英超、NBA 等重量級體育賽事）及行業領先的家庭娛樂與消費生態體系（包括XBOX、PLAYSTATION、東方CG電視購物等）；其次，大股東上海文廣集團在電視和電影內容的制作上也能夠提供強有力的保障，并且旗下風行網擁有大量視頻點播內容及豐富互聯網視頻運營經驗，在業界有較大的知名度；最后，公司與兆馳股份、青島海爾的合作彌補了公司在終端制造和銷售渠道環節的弱勢，而且本次與兆馳股份合作采用B2C 的模式，直接向用戶推廣互聯網電視生態圈，可極大的增強公司對用戶的吸引力，公司目標是三年內發展至少1000 萬互聯網電視月活躍用戶。
布局力度超預期，新媒體集團表現可期
隨著此次重組正式落地之后，公司已經成功構建“內容生產+終端制造+銷售渠道+平臺運營”全產業鏈布局，具備成為目前業內最全的傳媒產業鏈業務架構。隨著公司未來資源整合的推進，其在人才，技術，內容，版權，用戶、全牌照運營等方面具備其他上市公司不可比擬的資源優勢。
盈利預測與投資建議
此次整合完成后，公司力爭計劃力爭通過3 年合作發展至少1000 萬互聯網電視月活躍用戶，再加上公司近日定增入股廣電網絡，在業態創新、技術孵化、資本投資等方面均超預期，因此我們持續看好公司互聯網電視領域的資源優勢及發展前景，維持推薦評級
我們預計公司2015～2017 年EPS 分別為0.86 元、1.04 元與1.22 元，對應當前股價PE 為64X、53X 與45X，維持“強烈推薦”評級。
風險提示：
1、業務整合進展低于預期；2、產業擴張及戰略布局低于預期；3、核心管理人員流失；4、政策突然收緊。[民生證券股份有限公司]
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