[研報]永興特鋼：公司產品結構調整空間大
研報日期：2015-06-26
永興特鋼(002756)
高端不銹鋼棒線龍頭企業。公司是國內棒線材行業龍頭，國內市場占有率排第三。2014 年公司營業收入達40.19 億元，同比增長6.61%；營業利潤達2.89 億元，同比增長8.54%。
循環利用不銹鋼廢鋼原料生產，成本優勢凸顯。公司依托浙江臺州、江蘇無錫等廢舊不銹鋼市場，就近采購原材料，發揮區域優勢作用，進而降低運輸成本和采購成本。
下游終端用戶分散，但訂單需求穩定增長。公司的產品屬于工業用中間產品，主要應用于特種作業環境下裝備制造，如石油石化、高壓鍋爐、核電能源、航空航天、交通運輸等，下游終端客戶較為分散。從2015 年4 月份開始，公司新簽訂的訂單明顯上升，目前已經達到去年同期水平，新增訂單主要來自高壓鍋爐管，顯示下游需求穩步回升。
產品結構有待優化，盈利能力穩定增長。棒材產品中不銹鋼無縫鋼管坯產量大，營收占比高達26.93%，毛利偏低；雙相不銹鋼管坯產品毛利高達42.47%，營收占比和產量均不斷上升，是公司未來主打產品。線材產品主要面向民用領域，毛利率較低，需求穩定。未來公司將積極進行產品結構調整，做大做強公司高毛利棒材，降低線材占比，提升整體盈利能力。
募投項目布局深加工環節，以深加工產品臵換部分普通棒材產品，新增5萬噸產能。目前公司的鍛壓生產線已經貫通，鍛件和管坯建設已經完成，穿孔的生產線要到明年下半年才能建成投產。
盈利預測及評級：預計公司2015-2017 年EPS 分別為1.54 元、2.03 元和2.56 元，考慮到公司產品結構調整及向下游延伸，給予公司“增持”評級。
風險提示：原材料價格波動風險；技術和產品開發風險；募投項目風險。[興業證券]
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