[研報]技術鑄造未來
研報日期：2015-06-26
應流股份(603308 )
增長源自技術：公司憑借多年技術工藝摸索積累，已成為全球頂尖鑄造企業，為海內外能源、機械、化工等領域的標桿企業客戶供應鑄造部件。核心技術的額掌握將是未來公司在核電、航空等高端領域繼續取得突破的基石；
國內核電鑄件技術領先：
核鑄件龍頭：公司是國內極少數持有核安全一級泵閥支承鑄件制造許可證的企業，在長期的核電鑄件研制過程中，攻克了材料、鑄造、熔煉、焊接、熱處理和無損檢測等環節的技術難題，產品已經廣泛應用于國內核電站的鑄造構件中，技術龍頭實至名歸；
攻克核一級主泵難題：公司CAP1400 屏蔽電機主泵泵殼研制項目已經通過驗收，標志著公司掌握了核島鑄件制造關鍵技術，進入核電核心領域。主泵泵殼是主泵的核心承壓部件、核安全一級設備，屬核電站核島的核心設備，其安全性、可靠性、先進性要求按照世界核電最高安全要求、最嚴格的技術標準制造。主泵泵殼結構復雜、尺寸大、壁厚大，制造難度大，質量要求高，制造過程控制要求苛刻。掌握該制造技術是實現第三代核電自主化和批量化發展的關鍵節點之一。
核電需求處于爆發前夕：
核電重啟將加速訂單釋放：2015 年將成為核電重啟的關鍵之年，3 月份紅沿河二期項目開工、4 月份華龍一號核準預示著核電建設重啟已經開始提速，預計年內將累計有8 臺機組開工建設，而進入十三五隨著內陸核電項目的啟動，未來核電零部件需求將加速釋放，公司作為核電鑄件核心供應商將明顯收益；
核電外需前景光明：隨著“一帶一路”戰略的實施，中國核電設備出口有望實現突破。目前中國核工業集團正推動與位于南美洲、非洲、南亞等多個國家的核電項目合作，今年2 月中國與阿根廷簽訂的核電項目協議標志著核電技術出口開始加速。公司作為核電設備國產化的中堅力量之一，在核電技術走出國門的過程中將獲得可觀訂單增量。
航空發動機、燃氣輪機葉片順勢擴張：高性能航空發動機、燃氣輪機的制造是國內高端裝備升級的主攻方向之一，而高溫合金渦輪葉片、導向器、機匣等核心件的精鑄和加工是其中難點。公司憑借多年的技術積累，已經在航空發動機、燃氣輪機零部件精密鑄造方面取得重要突破，產品已經打開國內外市場。同時公司啟動再融資投入相關產能建設，將實現產能瓶頸的突破。未來隨著航空發動機的升級換代、燃氣輪機使用的進一步推廣，公司產品應用前景廣闊，順勢擴張將為未來增長奠定基礎；
傳統領域穩定：公司是油氣、工程機械等領域國際主流廠家的長期供應商，盡管去年受制于油價下跌，相關產品毛利率出現一定回落，但公司營業收入穩中有增，反映訂單依然飽滿。隨著油價企穩，公司產品盈利能力也將恢復穩定，傳統業務有望繼續為公司帶來持續現金流；
高端制造典型標的：核電、航空等領域均為中國裝備制造升級的核心內容，未來隨著技術的升級、產能的擴張，公司產品將大量應用于上述方向。壓制前期公司業績的油價、核電進程緩慢等因素將消失，未來隨核電重啟、高端產品放量，公司盈利將加速回升。公司是制造業升級、一帶一路擴張的典型受益標的，我們看好其基本面及估值水平的持續提升，給予“買入”評級。[齊魯證券有限公司]
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