[研報]員工持股啟動，成長征程邁步
研報日期：2015-06-29
索菲亞(002572)
事件：
公司發(fā)布員工持股及經(jīng)銷商持股計劃，兩者合計涉及公司股票約 2452.85 萬股，約占公司總股本的 5.56%，銷定期均為 12 個月。公司股票自今日起復(fù)牌。
評論：
1、同時推行員工、經(jīng)銷商持股計劃，實現(xiàn)利益共同綁定
據(jù)本次方案，公司員工持股計劃參與總?cè)藬?shù)不超過 679 人，分為 1 號、2 號、3號子計劃，標的股票總數(shù)約 1222.34 萬股，占總股本 2.77%，募資總額不超過16193 萬元。 經(jīng)銷商持股計劃預(yù)計涉及 1230.51 萬股，占總股本 2.79%，募資總額不超過 12141 萬元，設(shè)立后全額認購索菲亞 4 號資管計劃。 我們認為，公司的業(yè)務(wù)架構(gòu)與產(chǎn)品特性，決定了其未來發(fā)展除了需要綁定管理層和員工的利益，經(jīng)銷商的利益一致化程度也將對公司業(yè)績產(chǎn)生明顯影響。
2、布局信息化，C2B 戰(zhàn)略積極實施中
作為工業(yè) 4.0 信息化改造的定制家居企業(yè)，公司目前訂單增長明確，且進行信息化改造帶來了生產(chǎn)效率提升，從一季度報告觀察，收入增長提速，盈利能力向好。我們認為，本次員工持股計劃推出，信息化改造打開供應(yīng)瓶頸， C2B 戰(zhàn)略積極推進：“標準化+個性化”定制模式性價比優(yōu)勢顯著；定制品類擴張滿足一站式采購需求，年初參股武漢舒適易佰科技有限公司，邁出滲透家居硬裝的第一步，切入舒適家居領(lǐng)域； 多渠道提升定制體驗，公司現(xiàn)有 1500 多個門店，且自建官網(wǎng)、天貓等電商渠道進行全方位營銷；大數(shù)據(jù)整合也有望成為未來又一發(fā)展方向。
3、整體家居整合方案提供商雛形漸漸清晰，給予目標價 56.10 元，維持“強烈推薦-A”評級
展望看，我們認為公司品牌構(gòu)筑護城河，其次：1）消費升級的趨勢將給公司渠道下沉帶來機遇，開店數(shù)量仍然有空間；2）定制家居戰(zhàn)略帶來的客單價提升可持續(xù)；3）櫥柜業(yè)務(wù)帶來 2015 年新的增長點；4）地產(chǎn)回暖有望逐漸拉動地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)經(jīng)營改善；5）大范圍推行員工持股計劃彰顯長期發(fā)展信心。維持盈利預(yù)測，預(yù)計公司 2015～2017 年的 EPS1.01、1.34 和 1.55 元，參考當前行業(yè)平均估值 X，對應(yīng)目標價為 56.10 元，維持“強烈推薦-A”投資評級。
風險提示：行業(yè)競爭加劇，房地產(chǎn)銷量不達預(yù)期，櫥柜業(yè)務(wù)發(fā)展低于預(yù)期。[招商證券股份有限公司]
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