[研報]非公開溢價發(fā)行，看好公司發(fā)展空間
研報日期：2015-06-29
安徽水利(600502)
平安觀點:
認購踴躍，溢價發(fā)行。公司本次非公開發(fā)行共有71 家投資者提交認購意向書，25 家投資者提交申購報價，最終泰達紅利基金、財通基金等2 家基金公司，上銀瑞金資本管理有限公司1 家基金子公司，國泓資產(chǎn)管理有限公司 、安徽國貿(mào)聯(lián)創(chuàng)投資有限公司等2 家私募機構(gòu)獲配。公司本次非公開發(fā)行認購價格為20.10 元/股，較發(fā)行底價溢價193%，較本次發(fā)行申購日（2015 年6 月11 日）前一交易日公司股票收盤價溢價1.06%，較最新（2015 年6 月26 日）收盤價溢價11.23%。
優(yōu)化股東結(jié)構(gòu)，有利市值管理。公司本次非公開發(fā)行完成后，公司前10 大股東除了控股股東及關(guān)聯(lián)方鳳臺縣永并河灌區(qū)管理處外，其他股東均為機構(gòu)投資者，包括1 家社保、2 家保險、3 家基金、1 家券商和1 家私募。機構(gòu)投資者占比提高反映出機構(gòu)對公司價值的看好，同時也有利于公司的市值管理。
加碼水電疏浚業(yè)務，看好公司新業(yè)務發(fā)展前景。公司募投項目之一是向恒遠水電增資3 億元，預計完成增資后公司持有恒遠水電權(quán)益提高至73.26%，水電權(quán)益裝機容量有望提高至20.03 萬KW，全部投入運營后預計貢獻營業(yè)收入2.22 億元，營業(yè)利潤1.16 億元。公司另一大募投項目是購置疏浚工程設備，公司積極布局港口疏浚、圍海造田業(yè)務。公司具有港口和航道工程施工總承包貳級資質(zhì)，借助大型疏浚設備的購置增強疏浚業(yè)務競爭力，預計疏浚業(yè)務將得到較快發(fā)展。
政策疊加多利共振，看好公司發(fā)展前景。公司受益于安徽國企改革、“引江濟淮”、PPP 和長江經(jīng)濟帶。公司是安徽國企改革的標桿企業(yè)，是安徽建工旗下唯一上市平臺，截至2014 年末安徽建工總資產(chǎn)319 億元，凈資產(chǎn)38 億元，分別是上市公司的2.58 倍和2.24 倍，2014 年安徽建工實現(xiàn)營業(yè)收入約500 億元，是上市公司的5.95 倍。安徽建工承諾在公司非公開發(fā)行完成后3 年內(nèi)將依法依規(guī)實現(xiàn)整體上市，安徽水利國企改革空間巨大。“引江濟淮”重大工程已獲國務院批復，工程總投資預計300 億元，預計下半年項目實質(zhì)性啟動，公司將是“引江濟淮”工程的主要受益者。本次非公開發(fā)行完成后，公司資金實力大大增強，水電業(yè)務和疏浚業(yè)務將加快發(fā)展，同時公司工程業(yè)務有望實現(xiàn)30-40%的增長，地產(chǎn)業(yè)務在2016年將迎來結(jié)轉(zhuǎn)高峰，看好公司發(fā)展前景，維持2016 年公司業(yè)績有望爆發(fā)增長的預判。
投資建議：鑒于公司非公開發(fā)行價格較高，發(fā)行新股數(shù)量較我們此前預計的要低，公司發(fā)行股份對業(yè)績的攤薄減少，我們上調(diào)公司的盈利預測。預計2015-2017 年公司EPS 分別為0.55 元、1.01 元和1.24 元，分別上調(diào)2.53%、2.71%和2.82%，對應2015 年6 月26 日收盤價PE 分別為32.64 倍、17.95 倍和14.52 倍。公司受益于國企改革、引江濟淮、PPP 和長江經(jīng)濟帶，公司各項業(yè)務發(fā)展態(tài)勢良好，看好公司國企改革空間和公司成長性，繼續(xù)“強烈推薦”，同時上調(diào)目標價至27.5 元，對應2015年50 倍PE。
風險提示：PPP 推進緩慢、安徽國企改革不及預期、地產(chǎn)調(diào)控風險等風險。[平安證券有限責任公司]
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