[研報]生態修復技術領先，園林、生態業務均衡發展
研報日期：2015-06-29
美尚生態(300495)
投資要點
美尚生態：綜合性的生態景觀建設企業。美尚生態成立于 2001 年，致力于發展生態修復與重構業務，在水生態治理相關領域形成了較強的競爭優勢。 2014 年公司的營業收入和凈利潤分別為 57,272.84 萬元和 10,772.82 萬元，分別同比增長 7.00%和 6.27%。公司的控股股東為王迎燕，任公司董事長、總經理，持有本公司 64.60%的股份；公司的實際控制人為王迎燕和徐晶夫婦。
“大行業，小公司”，資金&渠道驅動規模擴張。生態景觀建設包括生態修復與重構和園林景觀建設。生態治理的市場空間逐步增長，包括濕地保護、水污染治理、水土流失防護和山體生態修復等領域的投資不斷增多； 園林景觀市場空間達 5000 億元， 2015年 公 共 園 林 市 場 容 量 在 1993.35-2293.84 億 元 之 間 ， 地 產 園 林 市 場 規 模 在2090.78-3278.73 億元之間。 行業前 50 家企業 2012 年的營業收入為 452.91 億元， CR50為 19.03%；資金&渠道是園林工程企業的擴張市場份額之匙，東方園林是通過資金優勢實現規模跨越式擴張的典型，普邦園林是通過渠道擴張實現規模增長的典型。
業務均衡發展，生態修復技術領先。生態修復與重構業務及園林景觀業務為營業收入的主要構成部分；公司業務主要集中在江蘇省內，并積極拓展省外業務。生態修復與重構領域專業技術水平領先，承建了多個濕地生態修復與保護、城市濕地公園、面源污染生態攔截與治理、兩岸園林生態景觀等各類工程。設計施工一體化服務能力逐漸提升，承建大型、綜合性工程的能力較強。
立足長三角，加強技術研發。公司將立足長三角基地，全面加強向二三線城市的“跨區發展”和“品牌輸出”力度。加大科研投入，適時引進高素質人才，充實技術開發隊伍，積極開展與大專院校和專業科研單位的項目合作。
盈利預測： 我們預測公司 2015-2017 年凈利潤分別為 1.28 億元、 1.55 億元和 1.81 億元，按發行后總股本 6670 萬股計算的 2015、2016、2017 年 EPS 分別為 1.92 元、2.33 元和 2.72 元。參考可比上市公司估值水平，結合公司未來發展空間，我們認為可以給予2015 年 40-50 倍 PE，對應價格區間為 76.8 ~96 元。
風險提示：宏觀經濟風險、應收賬款回收風險、新簽訂單不及預期[興業證券股份有限公司]
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