[研報]員工持股實現利益綁定，家居品牌商首推標的！繼續...
研報日期：2015-06-29
索菲亞(002572)
事件：
公司公告員工持股計劃草案以及經銷商持股計劃進展。
點評： 員工持股以及經銷商持股穩步推進，將實現公司內部利益綁定，顯示公司內部對于行業以及公司未來發展強烈信心。我們重申索菲亞作為家居品牌商首推標的。我們看好在家居流通環節強調前端設計以及整體消費大背景下，定制家具企業將無縫銜接泛家居生態，未來定制家具企業與傳統板式家具企業之間競爭呈現此消彼長態勢，我們長期看好定制家具滲透率提升，認為這是我國地產周期之后唯一成長性家居子行業。索菲亞作為唯一定制家居龍頭，憑借強大后端產能以及信息化系統支撐，目前依然處于開店周期，同時預計顯著受益于家居消費整體化，客單價有望長期提升。 興業輕工從家居流通長期趨勢變革入手挖掘泛家居行業標的，認為市場對于索菲亞長期成長的持續性認識不足。索菲亞 2015 年以來漲幅在整個家居行業中靠后，我們認為在市場進入分化階段之后，公司作為管理風格穩健務實的家居成長股，有望獲得青睞，繼續維持強烈推薦！
維持“買入”評級。公司已經毋庸置疑成為定制家居行業龍頭，關鍵競爭優勢不是傳統意義上強大的經銷商體系，而是公司強大的后端工廠數字化建設，未來無縫對接前端渠道體系升級，整個供應鏈體系將在泛家居一體化生態中實現效率優化。 可以說未來索菲亞在泛家居一體化趨勢下競爭實力會逐漸加強，迎來更大發展機遇。預計 2015-2017 年 EPS為 1.03 元、1.41 元、1.88 元，對應當前 PE 為 46、34、26.
風險提示：櫥柜領域開拓不順，定制衣柜市場競爭激烈、管理不善[興業證券股份有限公司]
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