[研報]主業穩健增長，新業務儲備豐富
研報日期：2015-06-29
要點
金風科技管理層于近期參加了中金公司 2015 年中期策略會，與投資者交流了公司近況與行業動態，要點如下。
風機制造業務：
出貨量：金風 2015 年對外出貨量預計超過 5GW，內部裝機量超過 1GW，其中 2.0MW 機型出貨 1~1.5GW，預計 2016 年出貨量基本持平。
市場份額： 2015 年全國風電裝機量有望超過 25GW，金風市場份額維持在 20%以上，預計 2016~2020 年年均新增裝機維持在 25GW 左右。2014 年市場份額下滑主要由于： a) 自有風場去年只并網了 200~300MW； b) 去年 2.0MW 機型缺失，而 2.0MW 機型占據 35%的市場需求。今年該兩個因素均不存在，市場份額將回歸正常。公司更看重中標價格和回款情況，金風的平均中標價格比競爭對手高 5~10%。
價格：預計價格將維持穩定，沒有下行壓力。由于今年風機供應緊缺，部分廠商已漲價。公司每個零部件產品均有 5~6 家供應商，比較均衡，故沒有成本上升壓力。
海外市場：預計海外出貨比例維持在 10%。
風電場運營：2014 年風電場運營凈利潤約 3 億元，到 2017年之前每年會增加 1GW 新增裝機，未來可能會維持。公司選擇項目的標準是 Equity IRR 達到 15%。 1GW 對應 80 億資本開支，自有資金 20%，可以依靠自有現金流，無需股權融資。
新業務儲備：a) 目前公司有兩個微網示范項目，使用風機、內燃機、光伏、儲能一體化系統為離網區域供電，若微網補貼落實，商業化進程會較快；b) 公司考慮申請售電牌照，目前內蒙風電場已獲得區域內直供電牌照； c) 金風開發的軟件監控平臺已接入 8,000 臺在運風機，可應用到其他類型的新能源電廠，實施廠群管理，控制每一臺機組的發電效率，提升發電量，國外的商業模式為雙方分成增量收益； d) 污水處理業務目前有 20~30 萬噸的日處理量，今年預計再增加幾十萬噸，新增項目的標準是 Equity IRR 不低于 15%。
建議
維持盈利預測和目標價，A/H 股目標價分別對應 2016 年市盈率19、14 倍，維持 A 股推薦、H 股確信買入評級。[中國國際金融股份有限公司]
頁:
[1]