[研報]元大投資論壇重點摘要
研報日期：2015-06-29
中國電力建設集團于 6 月 24 日出席元大投資論壇，于會中介紹公司業務并說明未來展望。中國電建為中國國營水力發電建設企業。建設占公司總營收約 85%，此外其亦切入地產開發、設備制造及電廠投資等事業。建設事業包含水力發電、城市軌道、機場及公路等。
中國水力發電建設領域龍頭：中國電建目前在中國中、大型水電站建設市場握有 65%的市占率，公司認為中國葛洲壩 (600068 CH，未評級) 為其中國主要競爭對手。2015 年 1 月，中國電建獲得 8 家水力水電設計院資產挹注，總資產價值達人民幣 168.3 億元。這項資產注入將中國電建在中國水電設計市場的市占率推升至 80%左右，有望提高其競爭力及未來接單量。
中國能源開發計劃受益者：中國政府計劃將水電總發電量從 2014 年底的 3 億千瓦提升至 2020 年的 4.2 億千瓦。中國電建表示，建設 1 萬千瓦需人民幣 1 億元，這表示 2015-20 年每年市場平均投資額將達人民幣 2,000 億元，考慮公司 2014 年水電建設新接訂單價值為人民幣 710億元，顯示未來需求強勁。
一帶一路計劃有望推升海外業務增長：中國電建積極開發能源與基礎建設項目，尤其著重于東亞/東南亞及非洲地區。2014 年海外項目貢獻公司總營收的 25%，占新訂單總量的 36%。此外，中國電建目前持續關注未來可投標價值逾 2,000 億美元的海外項目，相較其 2014 年海外新訂單價值僅人民幣 860 億元，潛在市場龐大。在政府政策的支持下，海外事業有望為中國電建提供主要增長動能，公司預估海外事業 2020 年總營收占比將達 50%。據公司表示，海外項目毛利率通常比國內項目高出3-4%。
電廠投資：中國電建目前已投產發電裝機容量為 580 萬千瓦，包含水電360 萬千瓦(4,000 小時利用率)、火電 160 萬千瓦(5,000 小時利用率)，以及風電 70 萬千瓦(2,000 小時利用率)。目前該公司興建中的裝置容量達 1,000 萬千瓦。
2015 年財測：管理層預估 2015 年營收/新訂單將增至人民幣 1,861億元/2,666 億元，分別同比增長 11%/12%。中國電建公布 2014 年每股收益為人民幣 0.5 元，市場預估其 2015/16 年每股收益將同比增長 14/14%至人民幣 0.57/0.65 元。[元大證券投資顧問股份有限公司]
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