[研報]員工及經(jīng)銷商持股，內(nèi)外利益一致，信心十足
研報日期：2015-06-30
事件
索菲亞發(fā)布 2015 年員工持股計劃及經(jīng)銷商持股計劃進展公告，公布本次員工持股計劃籌集資金總額上限為 1.62 億元，涉及標(biāo)的股票 1222 萬股，占總股本 2.77%，參與員工人數(shù)不超過679 人；本次經(jīng)銷商持股計劃擬籌集資金總額上限 1.21 億，涉及標(biāo)的股票 1231 萬股，占總股本 2.79%。持股計劃設(shè)立后均由民生證券管理，鎖定期為 12 個月。
簡評
持股員工范圍擴大，凝聚上下利益，彰顯發(fā)展信心。2013年 3 月，索菲亞就曾發(fā)布限制性股票激勵計劃，向 119 名高級管理人員、中層管理人員及核心業(yè)務(wù)（技術(shù)人員）授予 586 萬股限售股，授予價格 9.63 元/股（除權(quán)之前）。而此次員工持股計劃與前次相比覆蓋范圍更加廣泛：一方面，本次持股計劃參與者除高管 7 人外還包括不超過 672 名的其他員工，非高管員工出資占比達到 90%，認購門檻僅 5 萬元；另一方面，為兼顧不同員工的收入水平、銀行資信等情況以及控股股東擔(dān)保意愿等因素，本次員工持股計劃設(shè)立 1 號、2 號、3 號子計劃，分別全額認購民生證券的索菲亞 1、2 號集合資管計劃次級份額和 3 號定向資管計劃，并對 1、2 號資管計劃設(shè)定不同比例的優(yōu)先級份額和次級份額。持股員工群體的擴大能夠在更大范圍內(nèi)增強股東、管理層及員工之間的利益一致性，也彰顯公司對于未來發(fā)展前景的信心。
經(jīng)銷商持股計劃推進，線下推廣熱情點燃。索菲亞的成功離不開經(jīng)銷商的線下推廣。截止 2014 年底，公司衣柜擁有經(jīng)銷商800 多家，經(jīng)銷商專賣店 1450 余間，門店數(shù)在 2015 年預(yù)計將達到 1650 家左右，國內(nèi)定制衣柜中穩(wěn)居第一；司米櫥柜已擁有 70多家專賣店， 2015 年的開店目標(biāo)是 200-300 家。經(jīng)銷商持股計劃的推出一方面可激勵經(jīng)銷商的銷售熱情，為公司業(yè)績的提升帶來保障，另一方面也可顯示出經(jīng)銷商對于公司業(yè)務(wù)發(fā)展的信心。
控股股東為持股計劃提供保障。 為支持實施員工持股計劃以及經(jīng)銷商持股計劃，公司實際控制人之一柯建生與民生證券簽訂股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，以其持有的無限售條件流通股為資管計劃的股票收購成本提供保障，保證民生證券索菲亞 1 號集合資產(chǎn)管理計劃、民生證券索菲亞 2 號集合資產(chǎn)管理計劃、民生證券索菲亞 3 號定向資產(chǎn)管理收購索菲亞股票的價格不高于 28.6 元/股，而經(jīng)銷商持股計劃認購的 4 號集合資產(chǎn)管理收購價格不高于 29.6 元/股。資管計劃所獲得的標(biāo)的股票的鎖定期為 12 個月。
投資建議：維持買入。作為定制衣柜龍頭，公司進一步拓展櫥柜業(yè)務(wù)，參股舒適易佰，布局智能家居，業(yè)績穩(wěn)健成長；該次推出員工和經(jīng)銷商持股計劃將有利于內(nèi)外利益更加一致，更好踐行公司“大家居”戰(zhàn)略。我們預(yù)計公司 2015-2016 年凈利潤額分別為 4.63、 6.16 億，同比分別增加 39.2%、 33.3%， EPS 分別 1.03、1.37 元（在低迷的宏觀經(jīng)濟背景下，索菲亞如此穩(wěn)成長，實屬不易），當(dāng)前 PE 分別為 42、31 倍，長線繼續(xù)看好，維持買入。[中信建投]
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