旗濱集團(tuán)(601636)2013年1季報(bào)點(diǎn)評(píng)
1、1 季度主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)同比大幅增長(zhǎng)：扣除非經(jīng)常性損益項(xiàng)目，1 季度公司凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)近百倍。1 季度公司毛利率為26%，為2011 年以來(lái)最好情況，毛利改善原因：春節(jié)后玻璃價(jià)格上漲，好于去年同期；公司進(jìn)行了產(chǎn)線燃料系統(tǒng)的改造，單位生產(chǎn)成本降低。2、資本性支出維持在高位，財(cái)務(wù)費(fèi)用上升明顯：1 季度公司期間費(fèi)用率上升明顯，主要是財(cái)務(wù)費(fèi)用率以及管理費(fèi)用率上升所致。管理費(fèi)用增長(zhǎng)主要因?yàn)楣蓹?quán)激勵(lì)攤銷(xiāo)，預(yù)計(jì)管理費(fèi)用率環(huán)比不會(huì)再上升。財(cái)務(wù)費(fèi)用上升主要是公司資產(chǎn)負(fù)債率上升所致。2011 年以來(lái)，公司持續(xù)擴(kuò)張產(chǎn)能，資本性開(kāi)支維持在高位，相應(yīng)公司資產(chǎn)負(fù)債率不斷攀升，1 季度達(dá)59.99%，為上市以來(lái)最高。預(yù)計(jì)2013 年公司將保持產(chǎn)能擴(kuò)張的態(tài)勢(shì)，資本性支出將維持在較高水平。
3、維持“謹(jǐn)慎增持”評(píng)級(jí)：公司上市以來(lái)積極擴(kuò)張產(chǎn)能，目前已成為華南市場(chǎng)龍頭之一；公司近日托管浙玻浮法玻璃業(yè)務(wù)，浙玻于3 月27 日已經(jīng)被法院宣告破產(chǎn)，不排除公司將借力入主華東市場(chǎng)。
公司產(chǎn)能擴(kuò)張激進(jìn)，預(yù)計(jì)未來(lái)兩年公司的產(chǎn)銷(xiāo)規(guī)模將保持較快增長(zhǎng)，在行業(yè)復(fù)蘇時(shí)是較好的彈性品種；同時(shí)由于公司燃料改造后，單位生產(chǎn)成本明顯下降，增加了業(yè)績(jī)向上彈性；預(yù)計(jì)今年玻璃需求將逐步回暖，不過(guò)由于行業(yè)新增產(chǎn)能較大，對(duì)玻璃價(jià)格上漲空間有制約；整體來(lái)看，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)已走出低谷，逐步改善，改善彈性取決于玻璃價(jià)格。我們預(yù)計(jì)公司2013-15年EPS為0.39、0.57、0.72元，維持“謹(jǐn)慎增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
浮法玻璃行業(yè)需求持續(xù)低迷，行業(yè)新增產(chǎn)能大幅增加，燃料價(jià)格大幅上漲。
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