[研報]O2O供應鏈服務平臺已成型，加速資源整合成就產業新...
研報日期：2015-07-02
瑞茂通（600180）
行業巨大存量需求仍在，格局分散具備成就王者潛質。煤炭行業存量需求近40 億噸同時供過于求，意味著資源獲取不再成為瓶頸同時巨量需求持續存在，使貿易商業務量的快速擴張成為可能。同時產業格局極為分散，民營貿易商占比30%，公司14 年市場份額0.5%已排名居首。規模經濟效應下，產業能夠支撐大體量貿易服務龍頭的出現。
堅決轉型多年沉淀，已成煤炭供應鏈管理專家。公司十年來深耕煤炭行業供應鏈管理，商業模式從貿易差價轉變為向整個產業鏈提供采購、銷售、融資、物流、摻配等服務以獲取收益，其中核心服務融資能力日臻完善，保理公司注冊資本定增完成后達到9 億、成為新余農商行第一大股東并已成立3 家租賃公司。通過持續加強“五要素”，建立以公司為核心的供應鏈生態圈，對需要服務的貿易商及上游中小煤礦進行整合，以此獲取更多產業資源并在公司平臺實現配置優化。
產業、金融、互聯網交相輝映，煤炭020 供應鏈服務平臺已成型。易煤網定位于第三方OTO 供應鏈服務平臺，借助互聯網平臺與公司線下供應鏈支撐能力服務產業鏈。目前平臺有撮合、自營兩種交易模式，通過煤易融、煤易貸為參與者提供金融服務。易煤網上線后交易量快速增長，截止6 月9 日累計成交570 萬噸，我們判斷15 年有望超過3000 萬噸，規模效應基礎上的聚合能力已經開始顯現，有望加速生態閉環搭建和產業資源聚集，產業巨頭已經啟航。
投資建議：考慮易煤網利潤增厚和本次增發攤薄影響，預計公司2015-17 年凈利潤為5.81、8.96 和16.39 億，對應EPS 分別為0.57、0.88 和1.62 元。我們認為易煤網有望實現跨越式發展，加速產業資源整合，并通過金融等服務帶來極大業績彈性，目標價50 元，給予“買入-A”評級。
風險提示：電商平臺推進程度不及預期，煤炭價格下跌風險[安信證券股份有限公司]
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