[研報]短期管理層更迭不影響正常經營，中長期受益國際化...
短期管理層更迭不影響正常經營，中長期受益國際化和消費升級研報日期：2015-07-02
公司近況
福耀發布公告：公司總經理曹暉因專注其它商業辭去總經理職務，但仍擔任公司董事、戰略發展和提名委員會委員。公司總經理職務暫由董事長曹德旺先生代理，我們預計公司管理層未來將平穩過渡，不會對公司正常經營造成大的影響。
評論
創始人依然擔任董事長，職業經理人制度保障未來發展：考慮到公司創始人曹德旺先生依然擔任董事長并暫代總經理之職，短期來看對福耀正常經營不會造成太大影響，預計公司有望從現任管理團隊聘任新的總經理，以保障公司平穩發展；從中長期來看，未來福耀玻璃家族企業的色彩將有所淡化，職業經理人將在公司的日常經營中發揮更加積極和正面的影響，將有助于福耀玻璃國際化的戰略更加穩步推進。重新創業的曹暉也有望更好的將自身事業與福耀集團中長期發展有機融合。
美國業務進展順利，國際化穩步推進：公司美國業務進展順利，近期美國第一條伏法玻璃生產線有望成功點火生產，預計明年福耀美國工廠有望生產銷售超過 200 萬套汽車玻璃。受益下游整車廠商客戶對公司的認可，未來公司還將繼續擴大美國業務規模。而之前市場較為擔憂的俄羅斯工廠也有望在明年扭虧為盈，成為公司歐洲業務橋頭堡。福耀國際業務的穩步開拓將接力國內市場成為未來公司業績增長的助推劑。
受益消費升級，公司產品均價未來有望繼續提升：受益下游汽車消費升級趨勢，公司 LOW-E 玻璃、抬頭顯示玻璃和全景天窗玻璃等電子科技含量更高的新產品已經陸續進入路虎、奧迪、凱迪拉克和本田等整車廠 OEM 供應體系。未來公司新產品的市場份額有望進一步提升，對傳統汽車玻璃形成替代升級，高價格和高毛利的產品將進一步提升公司產品售價和盈利能力。
估值建議
未來公司將受益財務成本和天然氣價格下降等利好，暫時維持公司盈利預測不變。考慮到公司此次 H 股行使超額配股權，預計公司 2015/16 年 EPS 為 1.04/1.26 元，同比增長 18.0%/20.4%，維持公司確信買入評級和 22 元目標價。
風險
中國汽車行業銷量繼續下滑，國際化業務低于預期。[中國國際金融股份有限公司]
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