[研報]參與城市更新、發(fā)揮業(yè)務(wù)協(xié)同
研報日期：2015-07-02
世聯(lián)行(002285)
7 月 1 日公司發(fā)布公告：公司全資控股子公司深圳世聯(lián)先鋒投資有限公司投資 1000 萬與深圳品頌投資管理有限公司、上海中城未來投資有限公司、深圳市盈達投資基金管理有限公司和上海萬豐資產(chǎn)管理有限公司共同合作發(fā)起設(shè)立合資公司“中城新產(chǎn)業(yè)控股（深圳）有限公司”，并以此公司為核心，發(fā)起深圳城市更新和產(chǎn)業(yè)升級主題基金及相關(guān)投資。合資公司注冊資本 1.6 億，世聯(lián)先鋒占比 6.25%。
強強聯(lián)合優(yōu)勢共享：深圳市盈達投資基金管理有限公司和上海萬豐資產(chǎn)管理有限公司均由萬科全資控股。上海中城未來投資有限公司的股東方上海中城聯(lián)盟投資管理有限公司是中國相當有影響力的房地產(chǎn)基金管理公司，擁有豐富的基金發(fā)起、募集和投資管理經(jīng)驗。
顯著受益項目資源和業(yè)務(wù)協(xié)同：城市更新改造和產(chǎn)業(yè)升級市場空間巨大，世聯(lián)行參與該合資公司可拓寬公司獲取類似資源的途徑。另外，合資公司在產(chǎn)業(yè)研究及園區(qū)規(guī)劃、產(chǎn)業(yè)招商服務(wù)、園區(qū)運營綜合服務(wù)和孵化器運營管理方面將會給世聯(lián)行帶來大量的商機和項目。而且合資公司在產(chǎn)業(yè)園區(qū)服務(wù)的中小企業(yè)客戶，也可以是公司打造房地產(chǎn) O2O 平臺、開展社區(qū)金融服務(wù)的入口流量。將使得公司在資產(chǎn)服務(wù)業(yè)務(wù)、金融服務(wù)和經(jīng)紀業(yè)務(wù)方面產(chǎn)生良好的協(xié)同效應(yīng)。
優(yōu)異基因決定了多點布局的能力：我們一直認為，不要以房地產(chǎn)周期股的角度去看待公司，也不要簡單地通過公司單一業(yè)務(wù)的天花板來判斷公司的發(fā)展空間。公司在房地產(chǎn)服務(wù)領(lǐng)域的市場地位（新房代理龍頭、上市公司） 、專業(yè)能力（咨詢、研究和數(shù)據(jù)庫）和資源優(yōu)勢（包括對政府、開發(fā)商和個人）構(gòu)成了公司的優(yōu)異基因，這使得公司能廣泛布局，通過與不同的強者結(jié)合開啟外延式增長和業(yè)務(wù)協(xié)同，深入布局資產(chǎn)服務(wù)和產(chǎn)業(yè)鏈金融領(lǐng)域，預計在未來我們還會看到公司類似的動作。
基本面有支撐，維持推薦評級：由于公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)增長較快，金融服務(wù)、電商和資產(chǎn)服務(wù)業(yè)務(wù)發(fā)展順利，公司預測上半年凈利潤增長0-30%， 我們預計在 15%左右。 公司基本面有良好的支撐，當前股價對應(yīng)的 PB 不到 10 倍，從國外平臺型的對標公司估值來看是明顯低估。我們預計公司 15-17 年 EPS 分別為 0.35、0.42 和 0.54 元，維持公司推薦評級。
風險提示：公司新業(yè)務(wù)拓展不順，行業(yè)競爭加劇。[中國銀河證券股份有限公司]
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