[研報]公司調(diào)研簡報：內(nèi)生外延全面布局，畫就發(fā)展新藍(lán)圖
研報日期：2015-07-02
金宇集團（600201）
硬件及產(chǎn)能水平全面提升，拓寬業(yè)績護城河。公司擬非公開發(fā)行股份募集資金25 億用于產(chǎn)業(yè)園區(qū)一期工程建設(shè)，預(yù)計7 月份新園區(qū)即可開工。新園區(qū)建成后，生產(chǎn)線將全部更新，硬件設(shè)施水平將顯著提升，為工藝技術(shù)的持續(xù)改進提供有力保障。產(chǎn)能方面，口蹄疫疫苗產(chǎn)能將從目前的60 億微克/年增至100 億微克/年，增幅達(dá)70%，此外新園區(qū)還包括6000 萬頭份布病活疫苗產(chǎn)能、4431 萬頭份滅活疫苗產(chǎn)能和13500 萬頭份凍干活疫苗產(chǎn)能，充足的產(chǎn)能儲備保障未來新產(chǎn)品順利推向市場，利于業(yè)績的持續(xù)提升。
國際化戰(zhàn)略有序落位推進，助力技術(shù)水平提升及新市場開拓。2014 年，公司和歐洲、非洲、美洲、哈薩克斯坦、蒙古國等十幾個國家，進行了廣泛的技術(shù)交流和實質(zhì)性合作，此次和蓋茨基金、中非基金簽署投資框架協(xié)議乃是公司國際化戰(zhàn)略的延續(xù)和突破。未來三方擬在埃塞俄比亞成立合資公司，進行口蹄疫疫苗研發(fā)、生產(chǎn)和經(jīng)銷，對公司來說不僅利于其海外市場的培育，且項目風(fēng)險較小。
行業(yè)整合步伐加快，外延并購戰(zhàn)略逐步實施。公司擬和華軟投資共同成立產(chǎn)業(yè)投資基金，以基金為平臺，借助于專業(yè)的管理團隊，大力開展產(chǎn)業(yè)并購整合業(yè)務(wù)，為上市公司孵化、儲備并購資源，開拓可持續(xù)、多元化的投融資通道，幫助公司鞏固和強化主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢，獲取產(chǎn)業(yè)發(fā)展的新機會和新技術(shù)。隨著投資基金的成立，我們預(yù)計未來公司會加大外延拓展的力度，通過并購整合逐步做大做強。
觸網(wǎng)打造行業(yè)服務(wù)平臺，推動疫苗企業(yè)與互聯(lián)網(wǎng)深度融合。公司擬成立互聯(lián)網(wǎng)公司，從事為養(yǎng)豬場提供多樣化、專業(yè)性服務(wù)的互聯(lián)網(wǎng)軟件的開發(fā)運營，為養(yǎng)豬場解決生產(chǎn)管理、疫病防控、數(shù)據(jù)傳遞與分析等互聯(lián)網(wǎng)解決方案，搭建行業(yè)服務(wù)平臺。未來公司有望通過和互聯(lián)網(wǎng)的深度融合，增強營銷和技術(shù)服務(wù)能力，提升客戶黏性。
盈利預(yù)測與投資建議。我們預(yù)計2015～2017 年公司歸母凈利潤分別為5.30億元、7.01 億元、9.43 億元，按增發(fā)完成后總股本計算，EPS 分別為1.62元、2.15 元、2.89 元，由于公司為國內(nèi)疫苗行業(yè)龍頭，外延擴張戰(zhàn)略清晰，加上積極觸網(wǎng)，理應(yīng)享受一定估值溢價，我們給予其目標(biāo)價101 元，對應(yīng)2017年35 倍PE 估值，維持“買入”評級。
主要不確定因素。產(chǎn)業(yè)園區(qū)建設(shè)及新疫苗產(chǎn)品的推出進度低于預(yù)期， 海外項目可能面臨政治、文化等風(fēng)險。[海通證券股份有限公司]
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