[研報]金雞初啼，布局文化生態(tài)產(chǎn)業(yè)鏈
研報日期：2015-07-02
嶺南園林(002717)
收購恒潤科技，實際控制人參與認購配套資金： 公司以 5.5 億元現(xiàn)金收購恒潤科技 100%股權(quán)，其 2014 年收入 1.5 億元、歸母凈利潤 2,093.56 萬元，同比增速分別達 18.29%、38.95%。公司亦將以每股 14.17 元價格向 10 名特定對象非公開發(fā)行不超過 7410 萬股，鎖定三年，共募集資金 10.5 億元，用于償還銀行貸款并補充流動資金。其中實際控制人尹洪衛(wèi)認購 2.55 億元，恒潤董事長/總經(jīng)理分別認購 2.4/0.7 億元。
收購將增厚業(yè)績 25%，開啟大文化產(chǎn)業(yè)布局。 恒潤科技是國內(nèi)優(yōu)秀的主題數(shù)字互動體驗整體解決方案提供商， 業(yè)務(wù)涵蓋主題文化創(chuàng)意、 4D 特種影院系統(tǒng)集成、特種電影拍攝制作等三大板塊。代表項目包括泰安太陽部落、廣饒孫子文化主題公園等多個主題文化游樂項目。原股東承諾 2015-2018 年歸母凈利潤分別不低于 4200/5500/7200/8660 萬元，此次對價折合 2015 年13 倍 PE。我們預(yù)計公司主業(yè)未來三年業(yè)績增速 40%/38%/35%，此次收購將平均增厚業(yè)績 25%。
雙向客戶導(dǎo)流，多領(lǐng)域協(xié)同。 未來公司將積極開發(fā)園林客戶的數(shù)字互動與創(chuàng)意設(shè)計業(yè)務(wù)需求，并為恒潤的客戶提供施工和配套園林建設(shè),形成雙向客戶導(dǎo)流。公司亦可利用特色園林優(yōu)勢，令主題場景更具真實感，提升互動體驗，提高品牌附加值與客戶粘性。公司將向恒潤輸出管理資源，提升其管理效率，全國范圍實景施工能力亦將降低其施工成本，而上市公司平臺的充裕資金和融資能力亦將為恒潤未來區(qū)域擴張和產(chǎn)業(yè)升級提供支持。
進軍實景娛樂模式升級潛力極大。 恒潤科技目前從 4D 影院及特種電影拍攝切入主題文化創(chuàng)意，未來借助上市公司資金、施工等資源有望加碼實景娛樂，向 IP 制作、創(chuàng)意策劃、建設(shè)實施、運營管理的模式延展。
地產(chǎn)回暖帶動園林景氣提升， PPP 助力訂單增長。 4 月以來地產(chǎn)銷售回暖，園林行業(yè)景氣度逐步回升，利好公司主業(yè)。公司積極開拓 PPP 模式，于今年 2 月份簽署合肥市肥西縣 50 億元 PPP 大單。公司股權(quán)激勵行權(quán)對業(yè)績要求較高，劃定業(yè)績底線。此外公司向環(huán)保生態(tài)領(lǐng)域延伸亦有較大潛力。
投資建議：我們預(yù)測公司 2015/2016/2017 年 EPS 分別為 0.57/0.82/1.09 元，采取分部估值，公司主業(yè)給予 70 億目標市值（2016 年 30 倍 PE），恒潤科技給予 30 億元目標市值，目標總市值 100 億元，對應(yīng) 30.7 元目標價，買入-A 評級。
風(fēng)險提示：應(yīng)收賬款風(fēng)險，并購整合風(fēng)險。[安信證券股份有限公司]
頁:
[1]