[研報]高鐵旅游時代開啟，客流有望快速增長
研報日期：2015-07-02
黃山旅游(600054)
合福高鐵開通，開啟高鐵旅游時代、客流有望快速增長
合福高鐵 6 月 28 日正式運營，7 月 1 日上海往返黃山北站的高鐵也開通，自此北京/上海至黃山路程縮至最快 5.5/4.5 小時，旅游半徑增至 1000 公里，我們預(yù)計黃山 2015 年客量同比增長 12.5%。合福高鐵沿線串聯(lián)了巢湖、黃山、婺源、武夷山等景區(qū)，旅游資源豐富。黃山市旅委積極開展“乘高鐵游黃山”高鐵旅游活動，針對北京、廣州、上海等 13 個城市的旅行社以補貼等形式展開合作促銷；景區(qū)更與淘寶、百度、騰訊等合作，運用電商平臺優(yōu)勢擴大宣傳。
玉屏索道 6 月 16 日運營，產(chǎn)能提升、提價兌現(xiàn)
新玉屏索道已于 6 月 16 日投產(chǎn)運營，改建后，1）產(chǎn)能提升：單向最大運量增至 2400 人/小時（原：1000 人/小時）；2）提價：執(zhí)行價提升 10 元至 90元（平旺季）/75 元（冬游）。我們預(yù)計 2015 年索道客流有望同比增長 25%。
展望：寧安城際或 10 月底開通，看好中長期盈利前景
1）高鐵：寧安城際有望 7 月底聯(lián)調(diào)聯(lián)試、10 月底開通，與京福高鐵交會于安徽銅陵；杭黃高鐵預(yù)計 2018 年建成通車，通車后杭州到黃山僅需 1.5 小時。我們預(yù)計，2016-2018 年客量分別增長 13.2%/11.0%/13.0%。2）線上合作：根據(jù)新聞，公司 3 月底與阿里旅行簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，深化旗艦店合作，重點關(guān)注自助游、自駕游等，加強酒店、門票、自助游等產(chǎn)品的開發(fā)與銷售等。我們看好交通的持續(xù)改善對盈利的積極影響，認為其與阿里的合作有望提升關(guān)注度及銷售額，也有助于其應(yīng)對行業(yè)散客化、網(wǎng)絡(luò)化、個性化的趨勢。
估值：目標價 29.50 元，維持“買入”評級
我們 2015-2017 年 EPS 預(yù)測 0.65/0.78/0.90 元，基于瑞銀 VCAM 貼現(xiàn)現(xiàn)金流估值工具（WACC=6.9%）得出目標價 29.50 元。[瑞銀證券有限責(zé)任公司]
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