[研報(bào)]長(zhǎng)城動(dòng)漫：收購(gòu)?fù)瓿桑聵I(yè)務(wù)即將揚(yáng)帆起航
研報(bào)日期：2015-07-01
事件：長(zhǎng)城動(dòng)漫發(fā)布公告，公司完成重大資產(chǎn)重組的七家子公司的全部工商過(guò)戶，新業(yè)務(wù)已經(jīng)整合完成。
最后兩家公司完成過(guò)戶。前期，我們就在長(zhǎng)城動(dòng)漫研究報(bào)告《產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型打開(kāi)想象空間》中提到，當(dāng)時(shí)已經(jīng)完成七家收購(gòu)公司中的五家企業(yè)工商過(guò)戶，目前最后兩家并購(gòu)企業(yè)“杭州長(zhǎng)城”、“滁州創(chuàng)意園”也分別完成工商過(guò)戶，企業(yè)的動(dòng)漫傳媒產(chǎn)業(yè)鏈各個(gè)環(huán)節(jié)已經(jīng)收購(gòu)?fù)瓿伞?br />
不看單個(gè)，看整體。根據(jù)我們的分析，收購(gòu)的七家公司中互有良莠：既有擁有優(yōu)秀IP 的宏夢(mèng)卡通，實(shí)景娛樂(lè)滁州創(chuàng)意園，游戲著名公司新娛兄弟，也有部分虧損的企業(yè)和一些毛利率相對(duì)偏低的零售產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的公司。但我們認(rèn)為，分析長(zhǎng)城動(dòng)漫未來(lái)的發(fā)展不應(yīng)該僅僅局限在收購(gòu)的七家企業(yè)的單個(gè)資質(zhì)上，更應(yīng)該關(guān)注整體產(chǎn)生的協(xié)同效應(yīng)，這應(yīng)該也是集團(tuán)公司整七家價(jià)企業(yè)的真正目的。從收購(gòu)的企業(yè)來(lái)看，涵蓋了動(dòng)漫游戲的前期IP 創(chuàng)意，中期的IP 制作，下游的IP發(fā)行和營(yíng)銷，衍生IP 價(jià)值的實(shí)景娛樂(lè)和商品銷售，產(chǎn)業(yè)鏈整合已經(jīng)基本完成，未來(lái)新興業(yè)務(wù)將陸續(xù)展開(kāi)。
下半年重要看點(diǎn)：隨著整合完畢，我們認(rèn)為從下半年開(kāi)始，一個(gè)真正的長(zhǎng)城動(dòng)漫將面市（雖然企業(yè)已經(jīng)由“四川圣達(dá)”改名為“長(zhǎng)城動(dòng)漫”約半年，但主營(yíng)業(yè)務(wù)仍在焦化上，傳媒業(yè)務(wù)并未實(shí)質(zhì)意義上真正展開(kāi)）。那么，主要看點(diǎn)將集中在以下幾個(gè)方面：1、公司如何處理焦化業(yè)務(wù)，將是決定短期內(nèi)企業(yè)轉(zhuǎn)型是否徹底的關(guān)鍵；2、新興業(yè)務(wù)的整合效果，這將考驗(yàn)長(zhǎng)城動(dòng)漫、甚至集團(tuán)公司的運(yùn)作能力；3、和長(zhǎng)成影視將會(huì)產(chǎn)生一個(gè)怎樣的互動(dòng)效果；4、公司增發(fā)進(jìn)度以及如果增發(fā)完成以后會(huì)否進(jìn)一步整合產(chǎn)業(yè)鏈。
業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)與估值：我們通過(guò)業(yè)績(jī)承諾對(duì)公司的凈利潤(rùn)進(jìn)行估計(jì)，預(yù)計(jì)2015 年到2017 年的EPS 分別為0.24 元、0.36 元、0.46 元，但是考慮到公司整合以后或產(chǎn)生的協(xié)同效應(yīng)等無(wú)法預(yù)測(cè)因素，不做投資評(píng)級(jí)和目標(biāo)價(jià)預(yù)測(cè)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：整合效果或弱于預(yù)期，產(chǎn)業(yè)政策或發(fā)生重大改變。[西南證券股份有限公司]
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