[研報]浦發(fā)銀行：收購落定，轉型路明
研報日期：2015-07-01
浦發(fā)銀行(600000)
公司估值低
2011 年至今，公司平均PB 水平約1.09 倍，低于股份行平均水平約0.13 倍。公司ROE 在同業(yè)中處于較高水平，其估值水平仍然偏低。
公司轉型提速
2014 年其公司轉型進度明顯加快，創(chuàng)新業(yè)務層出不窮。其中較為突出的主要有1、資管理財業(yè)務大發(fā)展，并擬分拆成立子公司；2、投聯(lián)貸推出“科技小巨人”，投資/投行業(yè)務有望找到新模式；3、互聯(lián)網零售、供應鏈金融推出“網貸通”、“和金融”的業(yè)務。
上海金融國資改革啟動
上海金融國資整合為公司業(yè)務發(fā)展提供了新契機，收購上海信托邁出了整合的第一步。由于銀行可對接的業(yè)務具有廣泛性，公司有望成為上海國資中非保險非證券業(yè)務的整合平臺。
大資管與投聯(lián)貸有望成為公司發(fā)展方向
公司資管業(yè)務布局完成，未來形成信托、理財子公司、公募基金、（創(chuàng)投）的全功能資管業(yè)務群，背靠經濟發(fā)達的長三角，資管業(yè)務成長空間大，成為金控平臺的主要發(fā)展方向；
通過浦發(fā)硅谷銀行的實踐，公司在高新技術企業(yè)投資、投行、信貸結合方面具有明顯的先發(fā)優(yōu)勢，2014 年推出的“科技小巨人”，業(yè)務模式走向成熟。投貸聯(lián)動有望成為公司標志性的科技企業(yè)服務模式，契合經濟轉型期市場需求，有望成為公司新增長極。
市場對公司目前業(yè)務下的潛在風險與轉型保守有過度的擔憂，我們看好公司未來轉型方向.受益上海金融國資整合，公司業(yè)務轉型迎來了新的歷史機遇，對公司業(yè)務結構轉型具有重要的推動作用，有助于公司估值提升。我們維持公司2015-16 年2.68、2.90元的業(yè)績預測，給予公司2015 年1.7 倍PB（對應9.3 倍PE），目標價25 元，維持“買入”評級。[中信建投]
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