[研報]廣電運通：扎實業績兼具國企改革基因
研報日期：2015-07-01
廣電運通(002152)
事件
價值不會缺失只會遲到，計算機板塊開始提振進入第二階段，此時我們開始精選個股。
評論
以武裝押運環節作為金融服務外包的切入點：各個銀行各自為政的方式運營ATM 相關維護工作既不經濟，也非核心業務，將ATM 的運維管理、營運管理、現金管理、安全管理等工作外包給相關公司是行業發展的趨勢，公司作為ATM 供應商，通過資本市場定增金融服務外包產業，以武裝押運環節作為切入點在未來3 年在20-30 個城市投資建設金融外包服務平臺，未來2-3 年投資20-30 家武裝押運公司，占據先發優勢。
ATM 行業發展伴隨著國產化進程推進：ATM 在中國的發展仍將保持迅猛的勢頭，公司在國內市場的銷售量、市場占有率排名連續7 年第一，截至2014 年12 月廣電運通ATM 出貨量達到10 萬臺，市占率達到26.61%，國產品牌市占率首次突破50.5%，VTM 作為互聯網銀行的載體，在未來肩負著替代線下網點運營的重任，能夠減少30%的成本，以阿里網商銀行和微眾銀行等互聯網銀行為契機，VTM 有望迎來爆發式增長。公司在交行、廣發實現批量應用，成功入圍建行、興業總行、華夏總行等銀行，與科威特土耳其銀行簽訂150 臺VTM 訂單，并在工行、渣打、德國Commerzbank 等銀行上線。
廣東國企改革標的，員工持股計劃提升企業做強意愿：廣州市國資委(持有廣州無線電集團有限公司100.00%股權)，公司是廣州無線電集團有限公司旗下控股的四家上市公司之一，按照《意見》措施公司順利完成了增發、員工持股計劃，是廣州國企改革核心受益標的。從公司自身的角度來看，員工控股股東廣州無線電集團認購超過1.6 億股（28.4 億元）的定增股份，第一期員工持股計劃的運通資管認購不超過0.5 億股（8.88 億元），鎖定期為3 年，價格為17.76 元。
打通金融產業服務鏈，平臺及服務是公司下一個發展目標：從產品形態來看，公司未來將重點投入資源到VTM 的發展之中，保持傳統ATM 制造積淀下來的技術優勢和市場效應。從金融外包服務產業鏈平臺來看，武裝押運是切入點，未來在金融支付和金融安全上面也將進行發力，未來公司發展有望沿NCR 發展路徑，不斷的向服務方向傾斜轉型，圍繞客戶關系為中心的增值服務上進行業務拓展。
投資建議
維持“買入”評級，目標價66 元。考慮定增對股本的攤薄，預計15-16 年每股收益1.21 元和1.57 元，對應PE27倍和20 倍，我們盈利預測高于市場預期，主要是我們認為VTM 今年是行業拐點以及金融外包（武裝押運）的收入增長快過市場預期。[國金證券股份有限公司]
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