[研報]東方明珠：半年業績預增10-15%，新投資制度提高決策...
[研報]東方明珠：半年業績預增10-15%，新投資制度提高決策靈活性研報日期：2015-07-01
東方明珠(600637)
半年業績預增10-15%，符合預期。公司發布半年度業績預增公告，2015 年上半年公司預計歸母凈利潤較上年同期（模擬備考2014 年上半年歸母凈利潤14.6 億元）增長10-15%，符合我們的盈利預測。公司業績增長主要來自視頻購物及電子商務和版權運營業務凈利潤大幅增長，以及旅游業務板塊凈利潤兩位數的增長。此外，公司楊浦“漁人碼頭”二期項目銷售及預收情況良好，太原湖濱會堂項目銷售預計實現凈利潤2.45 億，松江大學城學生公寓資產轉讓項目預計貢獻收益1.87 億元，同時公司上半年投資業務也取得較好收益。
優質資產注入帶動公司盈利能力提升，互聯網電視是公司業績未來增長的強勁驅動。根據公告，公司業績增長主要來源是原東方明珠（已退市）的電視購物、電子商務和旅游業務以及五岸傳播的版權運營業務，優質資產的注入在擴大公司經營范圍，完善公司傳媒生態圈布局的同時，有效帶動公司業績顯著提升。此外，公司今年積極推進互聯網電視發展戰略，預計到2017 年實現3000 萬用戶，公司互聯網電視業務將為未來業績增長提供強勁驅動力。
股權激勵加速推進，凝聚優秀員工。公司股權激勵計劃正在加速制定，預計明年初正式推出。公司股權激勵將從平衡和維護好國資、股東、員工和上市公司長遠利益角度出發，激發管理層和員工的責任感、使命感，調動工作積極性和創造力，更好的推進公司新發展戰略的實施。
通過《對外投資決策管理制度》，預期投資并購互聯網生態業務更靈活高效。公司制定新的對外投資管理辦法，有2 大亮點，一是總裁層面，公司控股公司5 億元以下的對外投資和公司參股公司發生對公司權益影響在5 億元以下的對外投資可由公司總裁直接決策（老百視通任何投資均須報董事會批準）；二是從董事會層面，董事會有權批準通過交易資產不超過140 億、成交金額5000 萬-75 億、涉及交易產生利潤500 萬-12 億，交易標的主營業務收入5000 萬-78 億、交易標的凈利潤500 萬-12 億和12 個月內對外投資涉及資產總額或交易金額不超過84 億等長期投資。新管理辦法的制定，擴大了董事會和總裁可調配資源的規模，縮短了公司投資決策流程，有利于提高公司開展互聯網生態業務的投資并購決策效率。
公司互聯網電視發展戰略明確，“內容+渠道/平臺+終端+服務”四位一體的互聯網媒體生態系統構建穩步推進，全牌照全渠道全產業鏈優勢明顯，公司是有極深業務護城河的國內第一互聯網傳媒集團。我們維持15-17 年EPS 為0.99/1.28/1.60 元的盈利預測，對應PE 為43/33/26 倍，公司分部法合理市值2543 億，維持買入評級！[申萬宏源]
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