江蘇神通(002438):業績增長有支撐
報告要點:公司是國內核級球閥、蝶閥的唯一國產供貨商,在國內核電建設進程不明朗情況下,能源相關(火電、煤化工、石化)特種閥門業務是拓展重點;2012年年報中特別說明能源事業部2012年累計取得訂單2700多萬元表明了公司對能源相關閥門業務拓展前景的看好和期待;能源項目廠區目前在建、計劃2014年上半年投產。新簽訂單方面,由于冶金行業身處困境且核電新項目審批基本停滯,我們判斷冶金和核電業務新簽訂單跟2011年差不多。根據公司歷年披露的訂單情況、庫存情況和收入實現情況,我們判斷公司核電在手訂單在3.5億元左右且超過半數將在2013年實現收入。根據國內核電產業政策和核電作為清潔能源的優勢,我們判斷國內核電建設值得期待,公司核電業務規模有望保持在2億元以上。綜合來看,我們預計公司2013-2015年EPS分別為0.42、0.50和0.59元,對應2013-2015年業績增速分別為35%、18%和19%;我們建議按2013年25倍的PE水平給予目標價10.50元;公司最新股價12.96元,對應2013-2015年PE分別在31倍、26倍和22倍左右,估值不具優勢,維持中性評級。風險提示:(1)火電、煤化工、石化等能源相關特種閥門業務拓展存在不確定性;(2)短期國內核電建設進程存在不確定性;(3)行業競爭或將加劇;(4)2013年6月24日到期解禁的股票數量占比超過30%若集中拋售將對股價構成壓力。
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