柳化股份(600423):2012年實現凈利0.41億元
柳化股份 600423 基礎化工業柳化股份2012年實現營收28億元,YOY+3.24%;實現歸屬于上市公司股東的凈利潤0.41億元,YOY-39.04%,折合EPS0.10元。公司擬每10股派發現金紅利0.6元(含稅),股息率1.07%。維持持有評級。
報告期內公司業績同比降幅較大,一是由于部分產品供需矛盾突出,特別是公司主導產品的硝酸系列產品及雙氧水下游需求嚴重不足,市場競爭加劇,產品價格大幅下降,其中硝酸銨單位價格下降254元/噸,導致利潤減少0.69億元,濃硝酸單位價格下降137.84元/噸,導致利潤減少0.1億元,雙氧水單位價格下降324.61元/噸,導致利潤下降0.65億元,合計減少利潤1.44億元;二是與去年同期相比,電力價格上漲0.037元/度,成本支出增加0.44億元,且期間鐵路運輸收費標準上調,產品運輸成本增加。
分產品來看:一、2012年公司尿素板塊實現營收6.7億元,YOY+9.19%;2012年化肥產品特別是尿素產品價格向好,公司加大尿素產量,產量與上年同比增加25.14%,銷量同比增長5%。;二、硝酸銨實現營收5億元,YOY-7.40%,硝酸銨是公司的主導產品,主要用于下游民用爆炸物品生產企業,由于基礎建設投資等受到嚴格控制,下游企業需求不足,硝酸銨交易價格下降明顯,報告期銷售數量同比增長5.38%,而營業收入同比卻下降了7.40%。三、煤炭板塊實現營收1.63億元,YOY-51.15%,主要是因為政府要求加快小煤礦整合,組建大型煤炭集團,凹子沖煤礦由于產能、儲量較小,預計將在被整合范圍之內,為此新益礦業將所持凹子沖煤礦60%的股權進行轉讓,導致期內煤炭營業收入較同期下降幅度較大。
分季度來看,公司4Q實現營收6.2億元,YOY-14.5%;4Q單季度虧損0.04億元,上年同期實現凈利為0.23億元。4Q業績同比下滑主要是硝酸產品價格下降較多所致。公司單季度實現EPS分別為0.058元,0.042元,0.011元,-0.009元。
從行業來看,公司為以煤為原料的化工化肥企業,近年來國內化工化肥行業取得了一定的發展,但亦逐漸顯現出許多問題,如產能過剩、產品同質化嚴重、缺乏核心競爭力等。根據中國石油和化學工業聯合會統計,到2012年底,我國合成氨、尿素產能(實物量)分別達到6730萬噸和7130萬噸,尿素產能過剩約1800萬噸,加之2013年經濟形勢依然嚴峻,行業景氣難言好轉。
預計2013/2014公司的EPS分別為0.136元,0.177元,對應的PE分別為41倍和32倍,目前暫未看到公司景氣回升的跡象,維持持有評級。
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