贛鋒鋰業(002460)2013年一季報點評
增長源于產能逐步釋放。2013年一季度公司收入同比增長8.96%，營業成本同比增長8.77%，毛利率小幅上揚，毛利同比增長9.61%。2012年中募投項目“150噸丁基鋰項目”和“650噸金屬鋰改擴建及鋰材生產線項目”等已建成達產，“礦石提鋰萬噸鋰鹽項目”全面開工建設。收入與利潤增長主要源于產能逐步釋放。期間費用增長，尤其是管理費用侵蝕利潤。公司毛利增長9.61%，而營業利潤下滑5.18%，期間費用的增長侵蝕了利潤空間：三項費用合計1653.61萬元，同比增長30.76%。其中，管理費用同比增加377.73萬元，增長51.27%，達到1114.54萬元，主要原因是計提了一季度股權激勵費用316.9萬元；財務費用同比增加75.03萬元，增長1756.17%，主要是貸款增加利息支出；銷售費用下降12.19%，降至459.77萬元。
增發項目定位鋰深加工。本次非公開發行股票擬募集資金不超過5.18億元，扣除發行費用后投資于年產500噸超薄鋰帶及鋰材項目、萬噸鋰鹽項目，以及4500噸新型三元前驅體材料項目。其中，萬噸鋰鹽項目計劃總投資2.94億元，其中已使用IPO募集資金投入1.63億元，擬使用本次增發募集資金1.30億元。
鋰深加工產品需求快速增長。鋰是自然界最輕的金屬元素，憑借其特殊的物理和化學性質廣泛應用在新能源、新材料與新醫藥等領域，被譽為“工業味精”和“能源金屬”。隨著低碳經濟和綠色新能源產業的快速發展，特別是新型鋰電動力汽車行業的崛起、新型醫藥合成產業技術的新突破，以及航天航空新材料技術向民用領域的推廣應用，全球鋰深加工產品市場需求快速增長。
維持“增持”評級。公司借助國際鋰業的平臺，積極拓展海外鋰資源；通過增發項目完善產業布局，擴張產品系列，形成從礦石/鹵水提鋰生產鋰鹽產品，從氯化鋰熔鹽電解生產金屬鋰到金屬鋰加工生產超薄、鋰系列合金等鋰材產品的完整產業鏈，全產品競爭優勢更加凸顯，進一步推進公司“打造鋰行業上下游一體化的國際一流企業”發展戰略的實施。
我們預測公司2013-2014年每股收益分別為0.57元和0.64元，對應的動態PE分別為34.29倍和30.54倍，維持公司“增持”的投資評級，目標價21.09元，對應2013年PE37倍。
主要不確定性。鋰產品價格波動，成本大幅上漲，公司未來新建項目進度不如預期等。
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