國電南自(600268)2013年一季報點評：政府補助減少影響本期...
政府補助下降導致公司凈利潤同比下降。公司營業收入同比上升1.62%；歸屬母公司凈利潤-5085.55萬元，公司凈利潤虧損比去年嚴重緣于營業外凈收入的大幅下降，2013Q1公司營業外凈收入2393.32萬元，2012年同期7935.77萬元，同比下降69.84%，緣于政府補助款項下降。公司公告江寧高新科技園將由工業用地轉變為商業用地，預計拆遷補償總費用為2.0億元—2.5億元，我們預計未來兩年公司的營業外收入項目將較大。毛利率略升。本期公司毛利率26.56 %，同比增長2.07個百分點，環比下降1.43個百分點。
期間費用率下降，緣于銷售費率下降。公司期間費用率39.16 %，同比下降4.70個百分點，其中銷售費用率同比下降4.81個百分點。
應收賬款回款不盡理想。公司2013Q1末應收賬款35.02億元，同比上升27.88%，客戶回款情況不盡理想。
盈利預測與投資建議。預計公司2013-2015年凈利潤分別同比增長24.63%、26.39%、26.52%，每股收益分別達到0.29元、0.36元、0.46元，目前股價對應2013年動態市盈率為18.69倍。結合公司的成長性，我們認為公司合理估值為2013年18-22倍市盈率，對應股價為5.22-6.38元，維持“增持”的投資評級。
主要不確定因素。智能電網建設低于預期的風險，壞賬損失過多風險。
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