新安股份(600596)2013年一季報點評
投資要點事件：
新安股份發布2013 年一季報，1-3 月實現營業總收入17.31 億元，同比增長24.0%；實現營業利潤1.37 億元；實現歸屬于母公司的凈利潤1.12億元（去年同期虧損3488.32 萬元）。按6.79 億股的總股本計，實現每股收益0.1645 元（扣除非經常性損益后為0.1511 元），每股經營性凈現金流量為0.22 元。
公司同時預計2013 年1-6 月歸屬于上市公司股東的凈利潤約為2.3 億元（去年同期虧損2774.66 萬元），凈利潤同比提升主要是由于受行業整合與環保壓力等因素影響，草甘膦價格同比大幅上漲。
點評：
新安股份一季度業績與我們此前EPS 為0.16 元的預測基本一致，草甘膦業務景氣的大幅提升是公司業績增長的主要原因。
草甘膦價格上漲和有機硅銷量提升帶動收入增加。公司一季度實現營業收入17.31 億元，同比增長24.0%，收入增加主要是由于公司主導農藥產品草甘膦自2012 年以來景氣提升，價格同比大幅度上漲（以華東市場價為例，草甘膦2013 年一季度均價達3.28 萬元/噸，同比上漲約35.0%）；另一方面，公司有機硅業務因子公司新安邁圖10 萬噸/有機硅單體項目于2012 年完全達產，產品銷量同比有所增加。
草甘膦業務轉好推動盈利能力顯著改善。公司一季度綜合毛利率上升11.56 個百分點至19.2%，主要是因為草甘膦價格同比大幅上漲，同時我們推測有機硅業務景氣也有一定回升。
維持“增持”評級。展望后市，公司草甘膦業務受益于國內環保力度加大和海外需求旺盛有望保持較高景氣；有機硅行業目前處于低位整固階段，但上游原料的低價有利于下游制品對于其他材料的替代，行業未來的發展空間較為廣闊，公司的全產業鏈優勢有望得到發揮。我們維持公司2013-2015 年EPS分別為0.65、0.79、0.93 元的預測，維持“增持”的投資評級。
風險提示：草甘膦新增產能大量增加風險、有機硅復蘇不達預期風險、原料價格大幅上漲風險。
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