經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)預(yù)期強(qiáng)化把握兩條投資主線.
我們預(yù)計(jì)8月出色的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)疊加9月傳統(tǒng)的生產(chǎn)旺季，中國經(jīng)濟(jì)增長企穩(wěn)的預(yù)期將得到強(qiáng)化，A股市場的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)有限。從結(jié)構(gòu)上看，在“防風(fēng)險(xiǎn)”的上半場，A股市場缺乏題材熱點(diǎn)，資金偏好代表經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型預(yù)期的創(chuàng)業(yè)板(行情股吧買賣點(diǎn))；而在“促改革”的下半場，經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)預(yù)期與改革預(yù)期催生新的熱點(diǎn)，投機(jī)資金也將開始追逐新的題材。展望下一階段，我們建議投資者關(guān)注兩條投資主線，即產(chǎn)品漲價(jià)的周期股、與改革相關(guān)的題材股。經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)預(yù)期強(qiáng)化
2013年7月以來，隨著國內(nèi)庫存周期的啟動，中國經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的跡象非常明顯。主要體現(xiàn)在：7月主要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)開始好轉(zhuǎn)、工業(yè)品價(jià)格普遍出現(xiàn)反彈、市場利率水平有所回升、股票市場在新興市場中表現(xiàn)更加強(qiáng)勢等。
不過，總需求回升與流動性收縮的矛盾依然突出，并體現(xiàn)在較高的影子利率水平上。市場仍然擔(dān)憂的是，在如此高的利率水平下，缺乏流動性支持的經(jīng)濟(jì)是否能夠持續(xù)企穩(wěn)。與2012年下半年不同，雖然今年以來的經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)也來自于投資驅(qū)動，但明顯少了外部流動性的支持，也面臨內(nèi)部流動性偏緊的約束。因此，如果下游需求繼續(xù)改善，很有可能推動市場利率水平再度飆升，進(jìn)而沖擊復(fù)蘇的可持續(xù)性。
8月中旬以來，在新興市場資產(chǎn)與貨幣貶值預(yù)期互相強(qiáng)化之際，中國的貨幣政策更是難以出現(xiàn)根本性變化。不過，擴(kuò)大信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)將是一個巧妙的嘗試，并有望緩和總需求與流動性之間的深層次矛盾。某種程度上，信貸資產(chǎn)證券化能夠通過盤活存量的方式，彌補(bǔ)銀監(jiān)會“8號文”對銀行(行情專區(qū))理財(cái)產(chǎn)品的融資收縮，向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)注入流動性，從而切實(shí)降低真實(shí)的影子利率水平。在政府的預(yù)期管理下，如果市場利率水平能夠穩(wěn)定下來，隨著8月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的公布及9月生產(chǎn)旺季來臨，中國經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)預(yù)期將得到進(jìn)一步強(qiáng)化。
把握兩條投資主線
對于A股市場而言，中國經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)預(yù)期的強(qiáng)化意味著系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)依然有限，而存量資金騰挪的格局也約束了大盤的上升空間。我們預(yù)計(jì)上證綜指仍將圍繞2100點(diǎn)窄幅震蕩。不過，在大盤趨穩(wěn)的情況下，我們發(fā)現(xiàn)市場的資金流向已經(jīng)出現(xiàn)了一定程度的變化，新涌現(xiàn)出的題材概念已經(jīng)取代創(chuàng)業(yè)板，成為新的投資熱點(diǎn)。展望下一階段，我們認(rèn)為市場的投資主線將來自兩個方面。
一是產(chǎn)品漲價(jià)的周期股。前期市場的蹺蹺板效應(yīng)來自創(chuàng)業(yè)板與主板市場。投資邏輯很簡單，即經(jīng)濟(jì)增長趨勢性下降，周期股機(jī)會有限，成長股或有機(jī)會，創(chuàng)業(yè)板開始爆炒。但在經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期出現(xiàn)拐點(diǎn)之際，投資創(chuàng)業(yè)板的邏輯已經(jīng)出現(xiàn)了搖擺。尤其是整個創(chuàng)業(yè)板的中報(bào)業(yè)績增長僅1.6%，成長性也受到普遍質(zhì)疑。我們預(yù)計(jì)隨著下一階段中國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的走強(qiáng)，大宗商品或?qū)⑹艿竭M(jìn)一步提振，9月存在漲價(jià)預(yù)期的部分周期股值得投資者關(guān)注。
二是與改革相關(guān)的題材股。近期市場的蹺蹺板效應(yīng)來自創(chuàng)業(yè)板與熱點(diǎn)題材。在上海自由貿(mào)易區(qū)概念的出色表現(xiàn)下，投機(jī)資金“炒地圖”的跡象又卷土重來。在“防風(fēng)險(xiǎn)”的上半場，A股市場缺乏題材熱點(diǎn)，存量資金主要在代表經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型預(yù)期的創(chuàng)業(yè)板運(yùn)作，并取得驕人成績；而在“促改革”的下半場，A股市場與改革相關(guān)的題材將層出不窮，同時(shí)創(chuàng)業(yè)板也處在相對高位，投機(jī)資金很可能轉(zhuǎn)向追逐新的熱點(diǎn)題材。我們預(yù)計(jì)在十八屆三中全會召開之前，行政體制改革、財(cái)稅改革、資源價(jià)格改革、城鎮(zhèn)化、國企改革、分配制度改革等都有望醞釀出新的投資熱點(diǎn)。
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